【券商聚焦】国泰海通证券予万物云(02602)“增持”评级 指其高分红且战略稳步推进

（原标题：【券商聚焦】国泰海通证券予万物云(02602)“增持”评级 指其高分红且战略稳步推进）

金吾财讯| 国泰海通证券发布研报指，万物云(02602.HK)保持高分红吸引力，稳步推进蝶城底盘扩张、企服聚焦质量、科技深化应用三大战略，借助科技赋能优化成本，核心利润保持增长。研报给予“增持”评级，目标价33.34港元。 2025年，公司全年收入为372.72亿元，同比增长2.7%；循环型业务收入为334.02亿元，同比增长8.5%，收入占比达89.7%。年内利润为7.73亿元，同比降低38.0%，主要因非经常性事项净损失增加。核心净利润为21.28亿元，同比增长0.8%；剔除开发商业务影响后，核心净利润为17.08亿元，同比增长11.1%。每股分红1.497元，以2025年末收盘价计算，年度股息率约为9%。 业务方面，社区空间居住消费服务收入为232.34亿元，同比增长10.8%，主要得益于公司在存量市场中的深耕能力。商企和城市空间综合服务收入为117.91亿元，同比降低4.1%，源于主动收缩开发商业务。AIoT及BPaaS解决方案服务收入为22.47亿元，同比降低25.6%，受地产行业下行及服务转型影响。 战略推进上，蝶城底盘持续扩张，2025年于存量市场获取247个住宅项目，新签约年化饱和收入14.22亿元，同比增长21.1%。截至2025年底，累计完成690个蝶城的底盘构建，占总在管项目数量的50.5%，累计完成300个蝶城的提效改造。蝶城生态下衍生业务快速增长，房屋修缮业务收入5.56亿元，同比增长67.1%，研选家自营装修业务新签约5.30亿元，同比增长26.6%。科技深化应用，2025年上线超1400个AI智能体并转正9名AI员工，实现管理费用同比下降1.98亿元，降幅10.1%。 公司关联交易收入持续压降至22.39亿元，占总收入比例降至6.0%，业务独立性增强。主要风险为行业面临下行和政策不及预期风险。