【券商聚焦】环球富盛理财维持万国黄金集团(3939.HK)“买入”评级 指金岭矿扩建为核心驱动力

（原标题：【券商聚焦】环球富盛理财维持万国黄金集团(3939.HK)“买入”评级 指金岭矿扩建为核心驱动力）

金吾财讯|环球富盛理财有限公司发布研报指，金岭矿扩建项目是万国黄金集团(3939.HK)未来发展的核心，规模效应释放有望带动单位成本下降。报告维持公司“买入”评级，目标价18.90港元。 报告的核心投资逻辑基于公司产量快速增长及成本优化预期。盈利预测方面，报告预计公司2026至2028年归母净利润分别为25.05亿元、39.35亿元及80.33亿元，增速显著。考虑到公司产量增长较快，报告给予其2026年29.4倍市盈率估值，相对可比公司（紫金黄金国际、招金矿业）的平均估值给予一定溢价。 财务表现上，公司2025年业绩强劲，实现营收31.61亿元，同比增长68.5%；归母净利润达13.55亿元，同比增长135.5%。盈利能力突出，2025年毛利率为74.28%，并预计未来将持续提升至2028年的82.05%。业务层面，所罗门项目是主要增长驱动力，2025年营收同比增长105.5%至24.41亿元。金锭与金精矿销售分别实现133.1%及70.1%的同比增长。 关键的业务催化剂在于金岭矿的资源和储量大幅提升及扩建计划。截至2025年底，金岭矿的矿产资源量及矿石储量分别同比大增79.7%和550.1%。公司已启动新建1000万吨/年的扩建可行性研究，目标是将总产能提升至1300万吨/年，产品为金锭及浮选金精矿。报告预计该扩建项目有望于2027年投产，2028年实现全面投产。 报告同时提示了相关风险，包括黄金价格波动、项目建设不及预期、市场竞争及法律法规变动等风险。