【券商聚焦】申万宏源维持中国东方教育(00667)“买入”评级 指职业技能培训景气提升

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金吾财讯|申万宏源发布研报指，中国东方教育(00667.HK) 2025年业绩符合预期，核心投资逻辑在于职业技能培训景气提升驱动招生增长重回正轨，同时经营效率显著改善推动盈利能力提升。报告维持公司“买入”评级，目标价12.89港元。 报告指出，公司2025年收入为46.16亿元人民币，同比增长12.1%；经调整归母净利润为7.92亿元人民币，同比大幅增长50.9%；经调整净利率为17.2%，同比提升4.4个百分点。业务层面，2025年新培训人次达15.1万人，同比增长5.5%，逆转了2024年同比下降6.2%的趋势。五大技能培训板块（烹饪、汽修、电脑、西点和美业）新培训人次同比均实现增长，其中美业增速最高为20.3%。报告认为，受高考落榜生规模从2021年的119万人增长至2025年的362万人推动，高中毕业生职业技能培训市场将持续景气提升。公司针对该群体推出约15个月的长学制课程，推动1-2年学制新培训人数达到2.4万人，同比增长超66.2%，相较于近400万高考落榜生，生源拓展潜力巨大。 经营效益方面，公司通过协调学校间招生以提升产能利用率，并优化营销投放效率。2025年毛利率同比提升3.9个百分点至55.3%；营销费用率同比下降0.9个百分点至22.8%；管理费用率同比下降1.3个百分点至11%。公司同时优化学校网络至230所，同比减少3所。 资本开支方面，公司上市后启动的职教中心建设计划中，6处中心已有5处在2023至2025年间建成，仅余江西南昌中心计划于2026年开工。公司宣布2025年派息每股0.3港元，股息收益率达5%。 基于招生人数持续增长、产能利用率提升及经营效益改善，报告维持公司2026-2027年收入预测为52.4亿元、60.1亿元人民币，经调整净利润预测为10亿元、12.4亿元人民币；新增2028年收入及经调整净利润预测分别为69.1亿元和14.89亿元人民币。报告核心风险包括招生不及预期及学历牌照申请不及预期。