【券商聚焦】第一上海：康哲药业(00867)集采影响出清 创新产品发力

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金吾财讯|第一上海发布研报指，康哲药业(0867.HK)的核心投资论点是集采影响已出清，创新产品逐步发力，推动公司重回快速增长轨道。报告给予目标价19.3港元，维持买入评级。 财务方面，2025年公司收入同比增长9.9%至82.1亿元人民币，调整后归母净利润增长3.6%至17.8亿元人民币。毛利率为71.5%，净现金为20.5亿元人民币。报告预测2026年至2028年收入将分别增长23.2%、25.5%和24.5%，归母净利润增长29.8%、17.9%和18.1%。 业务方面，老产品黛力新、波依定和优思弗在集采后销售渐趋平稳。创新产品百卢妥（磷酸芦可替尼乳膏）于2026年1月获批用于白癜风治疗，预计2026年收入至少5亿元人民币，销售峰值有望达到60亿元人民币。其他产品如替瑞奇珠单抗（IL-23）、维福瑞（蔗糖羟基氧化铁咀嚼片）将逐步放量。未来管线包括2027年有望上市的注射用洛贝米柳（脑细胞保护剂）和2028年将上市的ABP-671（URAT1抑制剂），预期具备竞争优势。 公司创新研发实现关键突破，多款新药获批或处于审评中，并通过对外合作拓展东南亚市场。估值基于DCF模型，采用10%折现率和0%永续增长率得出目标价。