【券商聚焦】广发证券维持华住集团-S(01179)“买入”评级 指Q4业绩超预期

（原标题：【券商聚焦】广发证券维持华住集团-S(01179)“买入”评级 指Q4业绩超预期）

金吾财讯|广发证券发布研报指，华住集团-S（01179.HK）2025年第四季度收入及利润均超预期，核心盈利能力优化。报告的核心投资论点聚焦于公司业绩超指引、每间可出租客房收入（RevPAR）转正、轻资产战略及成本管控带动盈利改善、稳健的扩张步伐以及积极的股东回报。 具体来看，华住集团25Q4实现收入65.3亿元，同比增长8.3%，超出此前2%-6%的指引区间；经调整净利润达13.0亿元，同比大幅增长304%。分区域看，境内业务表现强劲，收入52.3亿元，同比增长9.1%，超出3%-7%的指引，经调整EBITDA为18.7亿元，同比增长24.9%；境外业务收入13.1亿元，同比增长5.3%，经调整EBITDA为3.3亿元，实现扭亏为盈。轻资产战略和有效的成本管控是盈利能力超预期优化的关键。 关键经营指标方面，25Q4境内RevPAR同比实现2.0%的正增长，主要由平均每日房价（ADR）同比增长4.1%驱动。公司此前指引为持平至微增，实际表现超预期。公司目标2026年RevPAR实现同比微增，认为休闲需求稳健、商务需求有触底反弹迹象。境外RevPAR同比增长7.0%。 门店网络保持稳步扩张。25Q4境内新开门店406家，净增160家；2025年全年新开2444家，超出2300家的目标，净增1715家。期末境内在营酒店总数达12740家，在营房间数同比增长16%。期末境内储备门店（Pipeline）为2887家，较第三季度净增160家。公司预期2026年新开2200-2300家，关闭600-700家。 股东回报方面，公司2025年通过分红及回购合计回报股东约7.6亿美元，当前股息率约4.6%，已完成三年20亿美元股东回报计划的75%以上。 基于上述表现，公司指引2026年全年收入增速为2%-6%，其中境内收入增速为5%-9%，加盟收入增速为12%-16%。广发证券预测公司2026至2028年经调整归母净利润分别为54亿元、59亿元、64亿元。参考可比公司，报告给予其2026年25倍市盈率估值，对应合理价值目标价49.89港元，维持“买入”评级。