【券商聚焦】广发证券：华润电力(00836)火电利润超预期 新能源分拆构成催化剂

（原标题：【券商聚焦】广发证券：华润电力(00836)火电利润超预期 新能源分拆构成催化剂）

金吾财讯| 广发证券发布研报指，华润电力（00836.HK）2025年火电业务利润超预期，是全年业绩稳健的核心驱动力，同时新能源业务拟分拆上市构成潜在催化剂。报告核心逻辑在于火电成本显著下降有效对冲了电价下行压力，带动盈利大幅增长。 报告提取的关键数据包括：给予公司目标价22.72港元，并维持“买入”评级。不考虑分拆，预计公司2026年至2028年归母净利润分别为131亿、137亿和146亿港元，以最新收盘价计算对应市盈率（PE）分别为7.5倍、7.1倍和6.7倍。估值依据是参考同业给予公司2026年9倍PE估值。 财务表现方面，华润电力2025年实现归母净利润145.19亿港元，同比增长0.9%。分部来看，火电核心利润达76.39亿港元，同比大幅增长64.7%；可再生能源核心利润为76.04亿港元，同比下降17.6%。盈利结构变化显著。具体业务数据显示，2025年火电不含税上网电价为0.386元/千瓦时，同比下降0.028元/千瓦时，但受益于标煤单价从922.1元/吨下降至798.6元/吨以及供电煤耗降低，火电度电利润（以核心利润计）达到0.048港元/千瓦时，同比增加0.019港元/千瓦时。此外，部分火电机组折旧到期进一步压降了成本。 业务进展方面，华润电力火电2025年新增权益装机容量6.89GW。新能源板块，2025年风电与光伏新增并网装机13.63GW，售电量分别增长16.4%和55.5%，但可再生能源补贴核查导致会计调整，减少了25.06亿港元收入，使得风光度电利润（以核心利润计）同比下降0.054港元至0.11港元/千瓦时。报告同时指出，公司拟将新能源业务分拆上市。 报告提示的主要风险包括：煤炭价格上涨、项目建设进度不及预期、资金风险以及资产减值风险。