【券商聚焦】国盛证券维持零跑汽车(09863)“买入”评级 指公司2025年实现年度盈利

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金吾财讯|国盛证券发布研报指，零跑汽车(09863.HK)2025年实现年度扭亏为盈，成为第二家实现年度盈利的中国新势力车企。公司2025年销量达59.7万辆，收入同比翻倍至647亿元，全年毛利率提升6.1个百分点至14.5%，归母净利润为5.4亿元。业绩增长主要得益于销量高增、成本管理、产品组合优化及其他业务收入（如海外碳积分交易）的贡献。 报告看好公司后续产品周期。零跑汽车维持2026年销量100万辆、利润50亿元的指引。2026年公司将推出A系列和D系列的4款全新车型（A10、D19、A05、D99），以支持销量增长。渠道方面，截至2025年末公司已布局950家销售门店，计划2026年进一步扩张。公司预计上游原材料价格上涨对上半年毛利率影响有限，且单车平均销售费用将同比下降。 海外市场为另一增长点。2025年公司出口销量6.7万台，位居中国新势力第一。截至2025年末，公司在全球建立约900家销售服务网点。2026年将向海外投放Lafa5及A平台产品，并在西班牙推进CKD本地化生产，B10车型预计于2026年10月在该地投产。 基于公司强势的产品周期与成长预期，报告给予零跑汽车1030亿港元目标估值，对应目标价72港元，维持“买入”评级。报告预测公司2026-2028年销量分别为100万、142万、161万辆，归母净利润分别为50亿、102亿、115亿元。