【券商聚焦】华泰研究维持长江基建集团(01038)“买入”评级 指资产回报率上调前景可期

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金吾财讯|华泰研究发布研报指，长江基建集团(01038.HK)业务模式具有强抗风险能力，且多个资产将于2026年迎来回报率上调窗口期；同时，UK Power Networks（UKPN）股权出售将有力增厚现金储备，助力公司全球扩张并购能力，或带来利润端的成长性。该行维持对公司的“买入”评级，目标价84.64港元。 公司2025年实现收入44.18亿港元，同比下滑11.5%；归母净利润82.65亿港元，同比增长1.8%，基本符合预期。全年派息2.61港元，股息率4.0%。分区域看，2025年欧洲大陆业务溢利贡献同比增长58%，主因德国企业税率下降及ista收购SGW-Metering强化业务能力；电能实业贡献溢利同比增长2%至22.46亿港元；英国业务贡献溢利39.83亿港元，同比基本持平，其中UKPN受高基数影响小幅下滑，但2024年收购的资产首次贡献全年溢利；澳洲业务贡献溢利17.84亿港元，同比持平，其中SA Power Networks（SAPN）已于2025年7月步入新规管期，准许回报率提升。公司已于2026年1月完成UK Rails业务出售，预计录得超19亿港元溢利；UKPN股权出售交易预计于2026年6月底前完成。 报告指出，公司旗下多个于低利率时期进入上一规管期的资产将于2026年进入新规管期，回报率上调有望带动溢利贡献提升。具体包括：英国的Northumbrian Water已于2025年4月进入新期，准许回报率提升0.83个百分点至4.03%；Northern Gas Networks（NGN）与Wales & West Utilities（WWU）将于2026年4月进入新期，准许回报率提升1.49个百分点至4.34%。澳洲的Victoria Power Networks与United Energy将于2026年7月进入新期，二次提案的准许回报率分别提升约1.20及1.18个百分点。 基于UK Rails出售收益及多个资产回报率上调，华泰研究预计长江基建集团2026-2028年归母净利润分别为111.12亿、95.97亿及99.59亿港元，对应2026年每股收益（EPS）为4.41港元。估值方面，参考历史3年平均市净率（PB）1.01倍，并考虑公司抗风险能力及资产回报率上调前景，给予公司2026年预测PB 1.61倍，从而得出目标价。报告亦提示汇率波动、规管机制调整及收并购不确定性等风险。