【券商聚焦】华创证券：友邦保险(01299)分红险转型驱动NBV量价双优

（原标题：【券商聚焦】华创证券：友邦保险(01299)分红险转型驱动NBV量价双优）

金吾财讯|华创证券发布研报指，友邦保险（01299.HK）2025年价值率实现高位稳增，成为新业务价值（NBV）增长的核心引擎。公司分红险转型成效明显，驱动NBV实现量价双优。报告维持对公司“推荐”评级，目标价99.3港元。 2025年，集团实现NBV 55.16亿美元，同比增长15%（固定汇率）；新业务价值率（NBV margin）同比提升3.6个百分点至58.5%。产品结构方面，分红险占比同比显著上升11个百分点至45%。渠道层面，代理渠道NBV同比增长13%，伙伴分销渠道NBV同比增长22%。内含价值权益达797亿美元，每股增长11%（固定汇率）。税后营运利润71.36亿美元，每股增长12%。董事会批准实施新一轮17亿美元股份回购，并拟派发末期股息每股144.08港仙，全年股息同比增加10%。 区域市场表现分化，中国香港市场重要性持续拔高。友邦香港NBV同比增长28%至22.56亿美元，占集团NBV约四成；其中内地访客贡献的NBV同比增长35%。友邦中国NBV同比增长2%至12.4亿美元，下半年增速转正至14%；2025年新增四个区域市场，新拓区域贡献的NBV同比增长45%。东南亚市场中，泰国市场NBV同比增长13%，NBV margin显著优化至110.9%；新加坡市场NBV同比增长14%，但margin有所下降；马来西亚市场NBV同比持平。 投资表现方面，2025年集团净投资收益率持平于4.3%，总投资收益率为4.7%，同比下降0.1个百分点。截至2025年末，总投资资产同比增长12.7%至3253.25亿美元。资产配置结构上呈现增配权益、减持固收的趋势。 报告调整了公司2026-2028年的每股盈利（EPS）预测。维持公司估值于1.5倍股价对内含价值比率（P/EV），基于2026年预计11.4%的内含价值增速，得出目标价99.3港元。报告提示风险包括区域市场拓张进程缓慢、政策变化及资本市场波动。