【券商聚焦】华泰研究维持众安在线(06060)“买入”评级 指承保与投资共同驱动盈利增长

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金吾财讯|华泰研究发布研报指，众安在线(06060.HK)2025年业绩显示，承保和投资两端共同推动公司盈利增长。期内归母净利润为11.0亿元人民币，同比增长82.5%，但低于该行此前预期。盈利增长主要得益于承保利润和总投资收益分别同比增长43%和59%。不过，对众安国际的长期股权投资因估值下降计提了7亿元的减值损失，对盈利造成一定影响。报告维持对公司的“买入”评级，将目标价下调至23港元。 承保表现方面，公司综合成本率(COR)同比改善1.1个百分点至95.8%。分业务看，健康生态保费收入同比增长23%至126.8亿元，其中“众民保”系列产品保费同比增长456.1%至21.7亿元，成为核心驱动力。该生态COR为92.1%，同比改善3.6个百分点，主要得益于AI赋能提升营销和运营效率，推动费用率下降6.7个百分点。汽车生态保费同比增长35%至27.6亿元，COR同比改善1.1个百分点至93.1%，其中新能源车险保费同比大幅增长206.2%。消费金融生态主动收缩业务，保费同比下降11%，COR同比上升6.9个百分点至97%。数字生活生态保费微降1.4%，占总保费45%，承保表现接近盈亏平衡，COR为99.9%。 投资端表现强劲，受益于2025年股市表现，公司总投资收益率同比上升1.9个百分点至5.3%，总投资收益同比增长59.1%。截至2025年末，公司股票及权益型基金的配置比例为9%，同比上升3个百分点。其他业务方面，众安银行在2025年实现扭亏为盈，录得净利润0.17亿港元；科技分部保持盈利，净利润为0.5亿元。 基于各业务线发展前景及消费金融业务收缩，该行下调了众安在线2026年及2027年的每股盈利(EPS)预测至0.75元及0.84元。报告提示的风险包括：健康险增长大幅下降、综合成本率大幅恶化，以及投资出现重大损失。