【券商聚焦】中信建投首予优然牧业(09858)“买入”评级 指公司为肉奶周期共振优质标的

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金吾财讯|中信建投发布研报指，优然牧业(09858.HK)是国内奶牛养殖全产业链龙头企业，预计将充分受益于2026年开启的“肉奶周期共振”，释放显著利润弹性。报告核心逻辑在于，2026年原奶价格将迎来拐点，同时国内牛肉供给趋紧、价格预计将迎来超预期上涨。作为全球最大的原料奶供应商，公司原料奶年产超400万吨，将直接受益于奶价周期性回升；同时，其每年超过11万头的成母牛淘汰量和超过15万头的奶公犊淘汰量，使其成为优质的肉奶共振标的。 报告首次覆盖优然牧业，给予“买入”评级，目标价5.23港元。报告预测公司2025-2027年归母净利润分别为4.3亿元、23.2亿元、40.4亿元，对应动态市盈率分别为36.68倍、6.77倍、3.88倍。 业务方面，优然牧业背靠大股东伊利，原奶产销率常年维持在98%左右。公司在养殖技术和育种能力上具备优势，成母牛单产持续提升，并拥有有机奶、娟姗奶等8大特色品类，使得其原料奶销售均价具备溢价空间。成本控制能力强，2025年上半年养殖成本和饲料成本明显低于行业平均水平。 周期判断上，报告指出供给端牧场亏损面仍大、奶牛存栏结构错配，预计2026年将延续存栏去化；需求端乳品需求结构变化，国产深加工产能陆续投产，将带动原料奶需求。综合判断2026年原料奶价格将迎来拐点。牛肉方面，国内母牛已深度出清，叠加2026年进口牛肉配额制落地，预计全年进口量将减少约14%，国内牛肉价格有望持续上涨并超越前高。 此外，报告提到，伊利于2026年参与公司股权配售计划，拟提升持股比例至36.07%，彰显大股东信心；配售所募集资金也为公司潜在的并购机会提供了准备。报告提示的风险包括产能去化不及预期、需求不及预期以及原料价格波动。