【券商聚焦】中泰证券维持阳光保险(06963)“买入”评级 指2025年业绩表现整体符合预期

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金吾财讯 | 中泰证券发研报指，阳光保险(06963)披露2025年年报，实现归母净利润63.1亿元，同比增长15.7%，期末归母净资产为582.01亿元，较年初下降6.3%，但较中报回暖，加权平均ROE为10.5%(2024：8.9%)，每股派息同比持平至0.19元，业绩表现整体符合预期。

阳光人寿：新业务价值(NBV)增速达48.2%，期末合同服务边际余额576.2亿元，较上年末增长13.3%，快于同业平均水平。2025年阳光人寿实现NBV达76.38亿元，同比增长48.2%，归因来看：1)实现新单保费451亿元，同比增长47.3%(1H25：同比下降3.0%)，银保渠道贡献逾75%，NBVMargin基本持平于16.9%；2)个险和银保渠道NBV同比增速分别为18.5%和64.6%，贡献占比分别为27.3%和61.8%。2025年阳光人寿实现净利润61.97亿元，同比增长8.5%，归因来看：保险服务业绩同比增长1.2%，投资业绩同比下降25.1%。公司持续锚定高质量发展主线，扎实落地「新阳光战略」，加快核心能力突破。

阳光财险：2025年实现净利润3.13亿元，同比下滑49.0%。归因来看：1)实现原保费收入478.88亿元，同比增长0.1%，实现保险服务收入483.31亿元，同比增长0.2%；2)实现承保综合成本率(COR)102.1%，同比增加2.4个pt；对应承保亏损达-10.26亿元，主要系公司考虑到融资类保证险的业务特性，基于审慎性原则计提准备金造成其COR达129.0%，若剔除保证险后则承保利润改善至4.87亿元；3)非车险保费占比46.1%，同比提升1.9个pt；家用车保费在车险中占比67.2%，同比提升2.6个pt。

因披露年报，该机构结合股债市场波动和慢牛市场预期，更新上调盈利预测，预计2026-28年归母净利润为69.57、76.61和82.30亿元，同比增速为10.3%、10.1%和7.4%(原2026-2027年预测为64.07和65.64亿元，并新增2028年预测)，维持“买入”评级。