【券商聚焦】华泰研究维持吉利汽车(00175)“买入”评级 看好高端化与出海双轮驱动

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金吾财讯| 华泰研究发布研报指，看好吉利汽车 (175 HK) 的“高端化+出海”双轮驱动策略，维持“买入”评级，目标价26.04港元。公司2025年实现收入3452亿元，同比增长25%；归母净利润168.5亿元，同比增长2.2%；其中核心归母净利润达144亿元，同比增长36%，主营业务盈利动能持续增强。Q4收入1058亿元，同环比增长46%和19%；归母净利37亿元，同环比增长9%和下降2%。归母净利润低于预期主要系年底一次性支出及研发费用化率提升。 2025年公司销售新车302.5万辆，同比增长39%，超额完成全年300万辆销量目标，国内市占率首次超过10%。规模效应增强下，Q4整体毛利率16.9%，环比改善0.3个百分点，主要驱动因素包括极氪9X、银河M9等高售价新车上市提升高端化车型占比，以及GEA架构规模效应释放和供应链精益管理。费用端，Q4销售费用率6.3%，管理费用率2.1%，研发费用率5.6%，环比均有所提升，主要系年底一次性支出。随着极氪完全并入吉利后的2026年，“一个吉利”下或将实现组织提效，盈利韧性有望凸显。 高端化方面，极氪8X于3月16日开启预售，预售价区间37.68-51.68万元，预售38分钟小定订单突破1万台。新车全系标配2.0T超级电混专用发动机与900V高压平台，顶配曜影版可实现1400PS马力、2.96秒零百加速，定位极致运动性能，与主打豪华舒适的极氪9X形成差异化产品矩阵。公司主动稳定杆产能瓶颈已解决，预计8X稳态月销可达4000-5000台。 出海业务延续高景气，2026年1-2月累计出口销量达12.1万辆，同比增长129.4%，其中2月单月出口6.1万辆，同比增长138.3%，连续两月单月出口规模突破6万辆。公司全球化产能布局同步兑现，中东非洲区域埃及BAMC CKD工厂2025年1月投产，2026年2月于迪拜发布中东定制化新能源车型；东南亚区域印尼KD工厂实现量产、越南CKD工厂启动建设。预计公司2026年出口销量有望突破75万辆。 盈利预测与估值方面，研报维持2026-2027年归母净利润预测为192亿元和240亿元，并预计2028年为284亿元。采用可比公司估值法，可比公司2026年市盈率为13倍，给予公司2026年13倍市盈率，调整目标价为26.04港元，前值为27.07港元，下调主要因当前公司总股本较此前提升7%。 风险提示包括消费需求不及预期、供应链短缺、公司产品发布和订单不及预期。