【券商聚焦】华泰研究维持港华智慧能源(01083)“买入”评级 目标价5.12港元

（原标题：【券商聚焦】华泰研究维持港华智慧能源(01083)“买入”评级 目标价5.12港元）

金吾财讯|华泰研究发布研报指，看好港华智慧能源(01083.HK)城燃业务价差持续改善、气源合同政策优化进一步夯实盈利基础，以及可再生能源资产管理（AuM）模式贡献增量管理费收入，认为其燃气与再生能源盈利稳定性提升。报告维持“买入”评级，目标价5.12港元。 港华智慧能源2025年实现营业收入209.12亿港元，归母净利润15.85亿港元。燃气业务方面，全年售气量同比增长1%至173.7亿方，城市燃气零售价差同比提升0.02元人民币/方至0.58元/方，主要得益于居民顺价覆盖率达90%及气源多元化降低采购成本。受地产调整影响，居民接驳户数同比下滑18%，接驳业务占燃气净利比重已降至20%。气源合同政策优化有利于公司，中石油新年度管道气合同价格涨幅低于液化天然气（LNG）现货，且公司气源“年协+长协”覆盖率超90%，成本大幅波动风险下降，叠加偏差罚金下降与折让挂单机制，盈利确定性与灵活性提升。 可再生能源业务方面，2025年光伏并网容量增至2.8GW，发电量同比增长36%，但净利润同比下滑14%，主要因江苏、安徽等主要装机省份执行“午间谷价”政策导致度电毛利下降。公司正加大AuM合作模式，全年出售光伏资产457MW，对应融资18亿元人民币，并收取2%的年度管理费，预计2026年将带来增量收入7000-8000万元人民币。公司计划2026年新增装机1GW，并通过出售部分资产实现投融资现金流自主平衡。储能业务并网容量大幅增长712%至487MWh，规划向光伏、储能与售电一体化模式转型。 基于工商业需求承压及接驳规模收缩，华泰研究将公司2026年归母净利润预测下调5%至16.1亿港元。目标价上调至5.12港元，估值基于分部估值法，给予城市燃气业务8倍2026年预测市盈率，可再生能源业务22倍2025年预测市盈率。报告提示风险包括燃气需求增速放缓、天然气成本大幅上涨及工商业客户电价回落。