【券商聚焦】海通国际：零食量贩龙头探索多元业态 新业务分流影响有限

（原标题：【券商聚焦】海通国际：零食量贩龙头探索多元业态 新业务分流影响有限）

金吾财讯|海通国际发布研报指，头部零食量贩品牌正基于核心业态积极拓展多元化经营模式，新业态呈现差异化竞争格局，对原有量贩零食业务的分流影响有限。报告基于2026年3月专家会信息，聚焦中国零食量贩便利店行业。 报告总结行业核心趋势为多元化探索与效率提升。头部品牌均在量贩零食业态基础上拓展新模型。万辰集团从量贩零食出发，相继推出省钱超市，并试点涵盖生鲜水果、烘焙、卤味的全食优选模式（目前仅于苏皖地区试运行），同时布局主打低投入、高复购的社区硬折扣超市品牌惠省嘉。鸣鸣很忙(01768.hk)整体规模领先，以量贩零食店为主体，同步跟进省钱超市模式，并推出直营短保新鲜产品项目“有点推荐”，该项目具备更高利润空间，但目前尚处起步阶段。零食有鸣则已形成量贩零食店、批发超市及便利店三大业态布局。 新业态发展呈现差异化特征。零食有鸣的便利店业务率先在广州落地，加盟门槛较低且回本周期短，据专家数据其广州门店约300家，并已开放西南地区加盟，2026年开店节奏仍在加速。便利店单店面积小于零食量贩店与批发超市，核心品类中零食占比最高，其次为日用潮玩、饮料水类及鲜食。其前期投入门槛与回本周期均低于省钱超市及量贩零食店。选址逻辑上，便利店以写字楼、学校周边及社区出入口为主，与零食量贩店存在部分重叠（约10%-20%），但核心定位与优先级不同。 竞争格局方面，新业态对量贩零食业务的分流冲击较小。零食量贩店主打硬折扣模式，优先布局人流量大的核心地段，依托规模与价格优势竞争；而便利店单店面积相对较小，服务辐射范围集中在门店周边300-500米，强调门店密度与就近便利性。从品类看，便利店受冲击较明显的主要是零食量贩店具备价格优势的折扣类零食产品。 头部公司战略路径分化。鸣鸣很忙以规模化扩张为首要目标，优先推进门店数量增长，其“有点推荐”项目聚焦利润提升，暂未全国推广。万辰集团在2025年品牌整合后开店节奏放缓，2026年战略重心回归单店经营效率提升，聚焦商品端发力，推进全品类扩张、自有品牌建设与利润优化；旗下惠省嘉社区硬折扣超市采用简约装修与低毛利运营，聚焦米面粮油、日化等社区家庭高频刚需品，该模式深耕珠三角市场，当前为直营，后期有望开放加盟。 报告亦提及传统便利店龙头美宜佳的发展态势。该公司开店步伐稳健，老店同店销售增速为正。其覆盖广东、华中、西南等6大战区，全国总门店数超4万家，2025年开店数量创近几年峰值，2026年预计新增店铺超4000家。全国约60%-70%门店为社区店，老店同店销售增长主要受固定客群来客数增加带动，但新店同店销售增速为负。核心品类销售占比排序为水饮、香烟、短保食品、预包装食品，其回报周期与零食量贩模式相当。 风险提示包括经济和消费走弱、第三方数据口径与官方的差异以及市场竞争加剧。