【券商聚焦】国海证券维持美团-W(03690)“买入”评级 指竞争加剧拖累短期业绩

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金吾财讯|国海证券发布研报指，美团-W(03690)2025Q4核心本地商业营收同比下降1%至648亿元，经营利润亏损100.5亿元，主要因即时零售行业竞争加剧导致补贴力度加大。预计2025Q4总营收916亿元（YoY+3.5%），其中餐饮外卖营收391亿元（YoY-11%），经营利润率-33.5%；闪购营收89亿元（YoY+32%），经营利润率-18%；到店酒旅营收162亿元（YoY+11%），经营利润率26%。 研报认为，公司为应对竞争战略性加大投入，包括消费者端营销推广、骑手激励及商户支持。外卖业务单量同比增长14%，但单均经营亏损约2.0元；闪购单量同比增长30%至12.5亿单，单均亏损1.3元。到店酒旅受抖音等平台竞争影响，经营利润同比下滑13%至42亿元。新业务营收同比增长17%至268亿元，亏损扩大至45亿元，主因海外扩张带来较高成本。 国海证券下调盈利预测，预计2025-2027年Non-GAAP归母净利润为-173/-93/+311亿元。基于SOTP估值法，给予2026年目标价125港元（对应人民币110元），维持“买入”评级。主要风险包括消费复苏不及预期、行业竞争加剧及海外业务进展不顺。