【券商聚焦】华泰研究首予林清轩(2657 HK)“买入”评级 目标价130.88港元

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金吾财讯|华泰研究发布研报指，首次覆盖林清轩(2657 HK)并给予“买入”评级，目标价130.88港元。核心逻辑基于公司作为高端国货护肤品牌领军者的三大优势：1）赛道优势：以油养肤市场渗透率仅1.1%，预计2025-2029年CAGR达21.3%；2）产品优势：核心单品山茶花精华油连续11年销量第一，新品小金珠精华水双11登顶抖音化妆水类目榜首；3）渠道优势：1H25线上收入同比+137%，线下554家门店覆盖全国。 财务方面，公司2024年营收12.1亿元（同比+50.3%），经调整归母净利润2亿元（净利率16.6%）。预计2025-2027年经调整归母净利润分别为3.85亿/5.89亿/8.21亿元，对应PE 27.06x/17.69x/12.70x。估值参考可比公司2026E平均23x PE，给予28x溢价。 业务亮点包括：1）大单品战略：山茶花精华油占营收37%，第五代产品采用分子重组生物发酵技术；2）1+4品类矩阵延伸至爽肤水、面霜等，25M7新品小金珠精华水GMV破千万；3）OMO渠道融合，1H25抖音收入占比达56%。主要风险为市场竞争加剧及新品表现不及预期。