【券商聚焦】浦银国际维持药明合联(2268.HK)“买入”评级 目标价75港元

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金吾财讯|浦银国际发布研报指，药明合联(2268.HK)2025年初步业绩符合预期，维持“买入”评级，目标价75港元。报告显示，公司2025年收入同比增长超45%，归母净利润增长超38%，毛利率达35.8%高于预期。公司新签70个iCMC项目，其中超50%来自新型ADC贡献。 公司首次披露2025-2030年收入CAGR预计达30-35%，高于行业平均增速。预计至2030年，20%收入来自XDC类型，20%来自商业化项目。公司通过自建及收购加速产能建设，2026年资本开支将提升至17亿元，全球ADC外包服务市场份额已达24%。 报告将2025E/2026E/2027E收入预测调整至58.7/79.4/105.9亿元人民币，经调整归母净利润预测微调至16.0/21.2/29.1亿元。基于38倍2026E PE估值，维持目标价75港元。主要风险包括ADC外包行业增速放缓、中美地缘政治风险及竞争加剧。