【券商聚焦】招商证券首予乐舒适(02698)“强烈推荐”评级 指公司深耕新兴市场卫品蓝海

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金吾财讯|招商证券发布研报指，乐舒适(02698.HK)是聚焦非洲等新兴市场的卫生用品龙头，凭借深度本土化运营实现业绩高增长。2022-2024年营业收入及经调净利润CAGR达19%和130%，2025年1-4月收入同比增长15.5%至1.61亿美元。 核心逻辑：1)公司通过8国51条产线、覆盖80%人口的深度分销网络构建护城河，在非洲婴儿纸尿裤和卫生巾销量第一；2)新兴市场卫品渗透率低(纸尿裤20%/卫生巾30%)，非洲市场2025-2029年CAGR预计达8%；3)产品结构优化推动毛利率从2022年23%提升至2024年35.2%，2025年1-4月经调净利率达20.15%。 财务预测：预计2025-2027年归母净利润1.13/1.34/1.59亿美元，对应PE23.4/19.7/16.7倍。当前股价32.74港元，首次覆盖给予"强烈推荐"评级。 风险提示：地缘政治、原材料价格波动、汇率风险及渠道扩张不及预期。