国投证券国际：维持长城汽车(02333)“买入”评级与目标价26港元 26年强势新车周期将开启

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智通财经APP获悉，国投证券国际发布研报称，维持长城汽车(02333)目标价26港元，维持“买入”评级，公司各品牌新车矩阵持续丰富，坦克新车表现强势，魏牌与欧拉销量改善显著，产品结构持续改善。

国投证券国际主要观点如下：

25年销量同比增长7.3%

12月公司实现批发销量12.4万辆，同比-8.3%;1-12月累计销量132.4万辆，同比+7.3%。其中，12月新能源车型销售3.9万辆，1-12月累计销售40.4万辆;海外销售5.7万辆，1-12月累计销售50.6万辆。

12月品牌销量分化，WEY、欧拉月度同比增幅突出

分品牌看：1)坦克：12月销量2.1万辆，同/环比-3.4%/-12.1%;1-12月累计销量23.3万辆，同比+0.7%。主力车型保持稳定交付节奏。2)哈弗：12月销量6.7万辆，同/环比-20.3%/-11.3%;1-12月累计销量75.9万辆，同比+7.4%。哈弗H6、大狗等核心车型持续支撑品牌基盘销量。3)魏牌(WEY)：12月销量1.3万辆，同/环比+46.5%/+0.0%;1-12月累计销量10.2万辆，同比+86.3%。高山系列延续此前市场热度，贡献主要销量。4)皮卡：12月销量1.5万辆，同/环比-5.6%/-4.4%;1-12月累计销量18.2万辆，同比+2.6%。2026款长城炮上市后，产品矩阵竞争力持续释放。5)欧拉：12月销量0.8万辆，同/环比+71.6%/+62.0%;1-12月累计销量4.8万辆，同比-23.7%，欧拉5带动品牌关注度提升，推动月度销量回暖。

2026年强势新车周期即将开启

长城汽车基于对全球用户场景、全球能源结构的思考，打造了能够覆盖汽油、柴油、纯电、油电混动、插电式混动以及氢能的原生多动力平台，实现“一车多动力、一车多品类、一车多姿态”体系化能力，以适配全球市场。随着全新平台多款车型的量产，全新平台将带来更高的零部件通用率、更强的规模化效应，以及更稳定的全球化品质和成本优化能力。2026年公司计划推出至少10款新车，其中魏牌至少有4款SUV新品，成为销量与利润变动最大的品牌。

风险提示

公司产品推出及销售不及预期;公司出海进展不及预期;市场价格竞争超预期;原材料成本上升超预期