信达国际：紫金矿业(02899)全球多元化矿产布局 利好股价表现

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智通财经APP获悉，信达国际发布研报称，紫金矿业(02899)集团实施全球化战略，在17个国家运营多个矿业项目。集团今年完成加纳阿基姆金矿交割及哈萨克斯坦Raygorodok金矿收购，直接增加黄金储备，并拓展在西非和中亚的布局。此外，集团今年完成对藏格矿业(000408.SZ)的控股收购，提高对巨龙铜矿的控股比例，新增战略性矿产钾资源储量，并进一步强化铜和锂的资源储量。

信达国际主要观点如下：

大型矿山停产冲击供应，美国关税预期加剧短缺

今年以来，多个大型矿山相继停产，影响全球供应，市场多次下调2025及2026年铜矿产量。同时，市场预期美国可能在2026年中期对精炼铜征收至少25%的关税。为应对潜在的进口关税，大量铜库存正向美国转移，加剧其他地区的短缺情况。

AI、绿能与国防三轮驱动，铜在未来10年供不应求

铜作为优良导体，广泛应用于交通、国防和电力网络。尽管经济前景不明，市场仍预期铜需求将增长，主要源自AI投资、绿色能源转型和国防重整。全球AI快速发展，如美国启动AI“创世纪计划”(Genesis Mission)，强化数据中心建设，大幅推升铜需求。内地首次明确提出温室气体排放总量的具体削减目标，预期电力基础设施、电网升级等将支撑铜需求。欧洲方面，德国增加财政开支预算，增拨军费，也将推动需求。国际能源署(IEA)预测，按照目前的开采计划，现有及规划中的矿山产能到2035年仅能满足全球约70%的铜需求。

金属资源价量齐升，首三季盈利增长胜预期

紫金矿业早于2024年订下5年规划，目标到2028年矿产铜产量将较2023年增长逾49%，达到150-160万吨，矿产金产量增长逾47%，达到100-110吨。集团通过并购、技改扩产、运营优化等，今年首三季的矿产金产量按年升20%至65吨，矿产铜产量升5%至83万吨。配合期内金价及铜价反复上升，得以享受“量价齐升”红利。首三季，集团营业收入按年增长10%至2,542.0亿元人民币，股东应占盈利增长55%至378.6亿元人民币，胜市场预期。期内，集团经营活动现金流净额增长44%至521.1亿元人民币，可见其造血能力强劲。

倘若金属价格进一步创新高，2026年盈利预测将有上调空间

根据彭博综合预测，集团2026年每股盈利将按年增长约28%至2.475元人民币，现价相当于约12倍的2026年预测市盈率。倘若铜市供需失衡进一步加剧，以及全球黄金需求总量继续上升，推动铜价及金价再创新高，集团2026年的盈利预测将有上调空间，利好股价表现。