中信建投：持续受益AI驱动 PC龙头地位稳定 维持联想“买入”评级

（原标题：中信建投：持续受益AI驱动 PC龙头地位稳定 维持联想“买入”评级）

本周，中信建投发布点评研报称，联想集团受益于AI驱动，业绩较快增长，PC龙头地位稳固。

对于刚刚发布的中期业绩，研报点评如下：

三大业务集团均实现双位数增长，混合式 AI 战略成效显著。25/26 财年上半年，公司三大业务集团均录得双位数同比增长。公司坚定执行“Hybrid AI for All”战略，AI 相关收入占总收入比重已达 29%，同比提升 15 个百分点，显示出 AI 已成为驱动公司增长的核心引擎。在联想 Innovation World2025 上公司推出了涵盖消费、商业、移动设备的完整人工智能驱动设备及体验，在高性能 PC、智能平板、沉浸式游戏设备、摩托罗拉智能手机等细分方向上均推出新品，践行公司人工智能普惠愿景。

IDG 业务增长强劲，AIPC 渗透率快速提升。25/26 财年上半年，智能设备业务集团（IDG）收入同比增长 15%。在第二财季，个人电脑业务全球市场份额同比上升1.8个百分点至 25.6%的历史新高，稳居全球第一。作为 AI 战略的重点，AIPC 表现尤为亮眼，第二财季出货量占个人电脑总出货量的比例已提升至 33%，并在全球 Windows AI PC 市场中以 31.1%的份额保持领导地位。

ISG 业务高速增长，AI 服务器需求旺盛。 25/26 财年上半年，基础设施方案业务集团（ISG）收入同比大幅增长 30%，主要得益于 AI 服务器需求的强劲增长。其中，AI 服务器业务录得高双位数收入增长。公司专有的海神液冷技术表现突出，第二财季收入实现同比翻倍以上增长，过去十年累积的超百项专利打造了液冷领域的竞争优势与壁垒，帮助客户实现大规模且具有能源效率的 AI 算力部署落地。ISG 分部上半年经营亏损为 1.18 亿美元，亏损同比扩大主要由于公司为把握 AI 机遇，在产品研发和业务拓展方面加大了战略性投入，预计未来产品将覆盖训练、微调、推理等多种工作负载，并支持多类智能芯片。

SSG 业务稳健增长，持续优化盈利结构。 25/26 财年上半年，方案服务业务集团（SSG）收入同比增长 19%，再创历史新高，经营溢利率高达 22%，带动经营溢利同比大幅增长 28%。支持服务、运维服务和项目与解决方案服务均实现稳健增长，其中运维服务和项目与解决方案服务在总收入中占比达到 58.9%的历史新高。TruSc a l e的订单量取得同比翻倍以上增长，源自于设备即服务（DaaS）和基础设施即服务（IaaS）成功推进，印证 I T 企资本支出向运营支出（Capex-to-Opex）转型趋势。

因此，中信建投维持盈利预测，预计联想2026-2028 财年营收分别为 769.11/843.79/923.49亿美元，净利润分别为 16.94/19.13/21.96亿美元，对应当前 PE 分别为9/8/7倍，维持“买入”评级。