国证国际：首予首佳科技(00103)“买入”评级 钢帘线产品升级转型为机器人腱绳

（原标题：国证国际：首予首佳科技(00103)“买入”评级 钢帘线产品升级转型为机器人腱绳）

智通财经APP获悉，国证国际发布研报称，首佳科技（00103）是中国钢帘线龙头企业，股东背景实力雄厚，是行业内少有能够将钢帘线产品升级转型为机器人腱绳的企业。首次覆盖给与目标价5.0港元，首次评级买入。公司于11月5日进行股份合并，5股合成1股，临时代码（02963）。

国证国际主要观点如下：

钢帘线龙头企业

首佳科技成立于1991年，总部位于香港，1992年在香港联交所上市，是中国第一批钢帘线生产商。产品广泛应用于汽车轮胎领域，与国际、国内领先的轮胎企业建立了长期稳定的合作关系。未来公司计划扩充钢帘线产能，对内利用现有土地进行产能升级，将钢帘线总产能提升至30万吨以上。对外进行扩张，关注海外的优质钢帘线产能收购机会以及在欧洲自建工厂。

新业务重点发展机器人腱绳

2025年首佳科技依托原有长期深耕的钢帘线生产技术，配置机器人专项绳生产设备，布局机器人钢丝和钨丝腱绳。首佳科技已实现对星尘智能送样，双方在腱绳上的联合研发达成合作。该行认为首佳科技在机器人腱绳上有着独特优势，业务发展将获得首钢集团的大力支持，首钢集团旗下的首程控股在机器人行业投资布局广泛，并且管理机器人租赁公司。首程已投资银河通用、星海图、自变量、宇树科技、松延动力等十多家机器人企业。对于首佳科技而言，一方面有足够的下游供应链合作场景，另一方面也有助于技术与工艺效率的持续迭代。

财务预测

该行预计首佳科技在2025-2027年的营业收入达到24.2/25.8/27.9亿港元，同比增长0.9%/6.8%/8.0%，归母净利润达到5686/7086/8741万港元，同比增长79.7%/24.6%/23.4%(不包含并购)。近年来公司积极寻求海外钢帘线的并购机会，假如成功或将大幅改变未来业绩。

投资建议

该行认为首佳科技是中国钢帘线龙头企业，股东背景实力雄厚，是行业内少有能够将钢帘线产品升级转型为机器人腱绳的企业。首佳科技与A股大业股份（603278.SH）做对比，两者都是钢帘线行业龙头，发展腱绳新业务。大业股份25年预测PE为45.3倍，远高于首佳科技的32.1倍。另外，通过DCF进行估算首佳科技的市值为26.1亿港元，对应股价为4.9港元。综合DCF和PE估值，该行认为公司的合理每股价值为5.0港元，距离现价有43%的上升空间，首次评级为买入。

风险提示

行业价格战;贸易制裁;