【券商聚焦】第一上海予中国财险(02328)买入评级 指公司国际化战略助力中国企业出海 开启第二增长曲线

（原标题：【券商聚焦】第一上海予中国财险(02328)买入评级 指公司国际化战略助力中国企业出海 开启第二增长曲线）

金吾财讯 | 第一上海发研报指，中国财险(02328)2025年前三季度实现保险服务收入3859亿元，同比增长5.9%；其中车险业务实现保险服务收入2276亿元，同比增长3.7%；非车险保险服务收入1583亿元，同比增长9.3%；前三季度实现净利润403亿元，同比增长50.5%。受益于资本市场上涨，公司前三季度实现总投资收益359亿元，同比增长33%，未年化总投资收益率达到5.4%，同比上升0.8个百分点。

该机构表示，非车险业务拐点已至，未来成本持续优化：公司前三季度非车业务原保费收入 2230.6亿元，占比达到50.3%，超过车险业务。2025年10月10日国家金融监督管理总局发布《关于加强非车险业务监管有关事项的通知》，该政策于11月1日正式实行，对非车行业实行费率管理监管。未来非车险业务已成为公司保费增长的核心引擎。未来随着非车险政策新规落地，引导行业费率下降，直接利好承保利润率的提升，公司非车业务的综合成本率将得到持续改善。2025年公司目标全年车险综合成本率控制在96%以内，非车险综合成本率控制在99%以内。

随着中国经济结构转型和社会风险保障需求的增加，非车险领域将是中国财险未来保费增长的核心引擎。该机构认为，公司正处于个关键的战略转型期。国内市场，其非车险业务已成长为与车险并驾齐驱的“双轮”之一，展现出强劲的增长动能和持续的盈利改善。海外市场，公司国际化战略助力中国企业出海，开启第二增长曲线。该机构预计公司 2025-2027年公司归母净利润分别为515/543/591亿元，同比增长60%/5%/9%。该机构决定给予公司目标价23.3港元，对应2026年1.5倍PB，目标价较现价有21.7%上升空间，给予买入评级。