【券商聚焦】华泰证券维持中银香港(02388)“买入”评级 指投资和保险+部分非信贷类传统业务驱动手续费增长

（原标题：【券商聚焦】华泰证券维持中银香港(02388)“买入”评级 指投资和保险+部分非信贷类传统业务驱动手续费增长）

金吾财讯 | 华泰证券发研报指，中银香港(02388)11月5-6日中银香港出席了我们组织的2026年度投资峰会，会上公司就市场关注的经营近况及发展策略等问题进行分享，该机构总结要点：1)公司息差韧性强，当前利率环境下，该机构预计Q4息差仍能保持相对稳定；2)基金分销市场份额增长较快，投资和保险+部分非信贷类传统业务驱动手续费增长；3)香港住宅市场量价齐稳，商业地产仍待观察，涉房贷款整体风险可控；4)资本水平充裕，重视股东回报。

该机构预计Q4息差能够保持相对稳定：25Q3调整后净息差为1.54%，环比25Q2上行1bp，主要由于港元利率回升带动资产收益率上升，且存款成本改善。8月以来1mHIBOR上行提振资产端定价，且公司持续发力代发薪、现金管理业务，获取稳定资金来源。目前1mHIBOR约3.12%(截至2025/11/6)，该机构预计四季度息差继续保持平稳。展望2026年，虽美联储降息有压力，但若HIBOR保持2%-3%左右，该机构认为公司仍有资负管理空间；且若宏观经济进一步回暖、贷款规模提升，有望支撑定价。

投资和保险+部分非信贷类传统业务驱动手续费增长，发力财富管理：从手续费收入结构看，25H1投资和保险(证券经纪、保险、基金分销等)、非信贷类传统业务(信用卡、托管、货币买卖等)占比各约40%，其余为贷款佣金。前三季度净服务费及佣金收入同比+22.1%，维持在20%以上的较高增速。中收同比增长主因香港股票市场交投活跃，公司强化理财产品和综合服务能力，证券经纪、保险、基金分销及基金管理佣金收入上升，信用卡业务、信托及托管和缴款服务的佣金收入亦有所增加。

该机构维持预测 25-27年中银香港BVPS预测值分别为33.77、35.62、37.60港币，对应PB分别为1.15、1.09、1.03倍。可比上市银行2025年Wind一致预测PB均值为1.10倍(2025/11/7)，鉴于公司贷款规模增长，巩固东南亚业务，应享有一定估值溢价，该机构维持2025年目标PB1.35倍，目标价45.59港币，维持“买入”评级。