布局双“11” 三重引擎驱动周六福（06168）破局：线下企稳、线上高增、海外扩张开启新周期

（原标题：布局双“11” 三重引擎驱动周六福（06168）破局：线下企稳、线上高增、海外扩张开启新周期）

周六福（06168）近期成为市场焦点，其二级市场呈现显著突破态势。在截至11月5日的最近七个交易日内，该股交投持续活跃，累计成交金额高达12.58亿港元，区间换手率突破10%，量能充沛推动股价强势上行，阶段涨幅逾20%，最高触及48.50港元，展现出强劲的上涨动能。

此番量价齐升，或许并非孤立的市场波动，而是公司基本面深刻质变在资本市场的集中映射。市场资金正重新评估周六福在“线下渠道结构优化、线上业务高增赋能、全球化战略稳健启航”三重增长引擎驱动下的投资价值。随着其战略升级成效在财务数据中逐步兑现，尤其是盈利能力进入确定性改善通道，周六福已清晰展现出从周期复苏向高质量增长的战略切换，正式开启了其价值重估的新征程。

战略成效：线下业务企稳回升 运营质量显著优化

周六福凭借前瞻性的渠道战略与精细化的运营管理，不仅成功抵御了“撤店潮”的冲击，更实现了线下基本盘的企稳与质量回升，展现出卓越的战略韧性与经营弹性。截至2025年上半年，公司共有3857家门店，其中加盟店和自营店分别为3760家与97家。

面对此前行业性的渠道收缩压力，周六福并未采取被动防御的规模收缩策略，而是以“联营”模式为核心，主动开启了一场深刻的渠道结构性改革。该模式通过构建品牌与加盟商之间更紧密的权责共同体与利益共享机制，显著降低了后者的运营门槛与资金风险，从而有效激活了渠道网络的内生动力与发展韧性。

改革成效已初步显现。进入本财年下半年以来，周六福线下渠道的撤店压力得到显著缓解，整体渠道质量呈现逐月优化、持续向好的积极趋势。据智通财经APP猜测，其加盟店净减少数量已在近期收窄至峰值时期的一个零头，收缩幅度显著缓和超过八成。 这一关键指标的改善，显示出渠道生态已从阶段性调整转入良性复苏轨道。尤其值得注意的是，新增门店数量展现出稳健的环比增长势头，而闭店数量则同步呈现连续数个季度的回落， 这一一升一降的剪刀差生动印证了其渠道策略调整的有效性，预示着线下基本盘已企稳回升。

在联营模式的示范效应与外部竞争的压力传导下，周六福的自营体系也迎来了一场“效率革命”。公司通过对自营店实施“一店一策”的精细化运营，从门店陈列、库存周转、客户服务到会员营销等多个维度全面提升运营效率。

与此同时，自营店的产品结构也经历了战略性优化。公司加大了对于高毛利、高附加值产品（如古法金、钻石镶嵌类产品）的推广与铺货力度。随着产品结构优化，规模效应释放，盈利能力企稳回升，2025年上半年公司净利率为13%，同比增长一个百分点。

更为关键的是，随着运营效率的持续提升与产品结构的进一步优化，周六福自营店的同店销售增长率有望实现显著提升，2025年前三季度实现自营店同店业绩增长突破30%。

同店增长是衡量零售企业内生增长能力和运营健康度的黄金指标，其改善预示着周六福的线下业务已不再依赖于外延式扩张，而是进入了依靠内生性增长驱动盈利的新阶段。这将极大地巩固其线下业务的“基本盘”，并为整体利润率的跃升提供核心支撑。

增长蓝图：全球化与数字化双轮驱动，构建高韧性增长矩阵

在夯实国内线下业务基本盘后，周六福正以清晰的战略路线图，开启以“全球化扩张”与“数字化协同”为双引擎的二次增长曲线。这一布局不仅旨在开拓增量市场，更着眼于构建一个线上线下高度融合、国内国际双循环的高韧性业务矩阵，为公司中长期发展注入确定性。

根据智通财经APP了解，周六福的全球化战略呈现出“由点及面、稳扎稳打”的鲜明特征。公司首选香港、澳门作为国际化战略的“桥头堡”，计划于2025年前在此设立10家标杆门店。此举意图深远：一方面，利用两地与中国大陆文化同源的优势，完成品牌国际形象的初步淬炼与运营模式的标准化验证；另一方面，将其打造为辐射亚太地区的高势能窗口，为后续大规模扩张蓄积品牌声量。

其核心战术在于，将国内已跑通的“加盟+联营”轻资产模式进行本地化优化后，系统复制至海外市场。公司计划在未来三年内，将战略重心指向文化认同感强、华人基数大、消费潜力深厚的东南亚市场，实现200家以上门店的拓展目标。这一战略若能顺利落地，不仅能为公司带来可观的营收增量，更能有效分散单一区域市场的系统性风险，增强整体经营的抗周期能力。

在数字化维度，周六福的电商业务已完成了从辅助销售渠道到集团战略“生态中枢”的角色跃迁。公司线上业务占比从2020年的26%跃升至2025年上半年的53%，同期线上渠道营收16.32亿元，同比增长34%，占比达52.8%，成为公司收入增长的重要引擎。

更为关键的是，线上渠道的毛利率从2021年的26.1% 稳步提升至2024年的30.4%，显著高于加盟模式，并逐渐接近自营店水平。说明线上渠道规模效应逐渐显现。

由此来看，加码数字化其价值体现在两个层面：

首先，作为强劲的利润增长极。 电商业务的收入与利润占比持续提升，其高毛利特性对改善集团整体盈利结构起到了直接的拉动作用。这证明了公司在数字化运营、数据驱动选品及线上营销转化方面已建立起核心能力。

其次，作为全渠道业务的赋能器中枢。 周六福正致力于打破线上线下的数据与流量壁垒，构建一个以电商平台为起点的O2O闭环生态。线上渠道承担了“品牌宣传、产品种草、会员招募”的前端职能，通过精准营销汇聚庞大公域流量并沉淀为品牌私域用户；进而，通过Location-Based Services等数字化工具，将潜在客户精准导流至线下联营网络，完成“体验、定制、成交”等深度服务，最终实现流量的循环增值。

在这一生态下，即将到来的双十一大促，已不仅是冲高销售额的节点，更是检验其线上线下协同作战能力的“压力测试”。假设双十一线上销售占月度总销售额的比为50%，以上半年月均营收7583万元为基准，双十一线上销售额预计接近3800万元。

财务展望：规模与利润双轮驱动，结构性优化开启价值重估

在“海外扩张”与“电商增长”双引擎的强劲推动下，周六福的营业收入规模预计将迈上新的台阶。然而，比收入增长更具想象空间的，是其正在发生的盈利结构优化与质量跃升。公司正从过去追求规模扩张，转向“规模与利润并重”的高质量发展阶段，整体毛利率已步入确定性较强的上行通道，引发市场对其价值重估的期待。

当前，公司的盈利改善动能主要来自三方面合力：其一线下自营店毛利修复：通过运营效率提升与产品结构战略性调整，自营店盈利能力稳步回升，同店销售改善明显。其二，高毛利电商业务占比提升：电商作为利润增长的“加速器”，其收入占比的持续提高对集团整体利润率产生直接的拉升效应。其三，联营模式的规模效应释放：随着联营网络日趋成熟与精细化管理的深入，该模式的边际效益递增，利润贡献能力不断增强。

周六福正处在一个从“量增”到“质变”的关键财务拐点。在收入规模稳健扩张的同时，多重内生动力的叠加正持续改善其盈利模型。一旦毛利率实现近乎翻倍的增长目标，将显著提升公司的净利率水平与股东回报，为其在资本市场的价值表现奠定坚实基础。

展望未来，周六福凭借其清晰的战略布局与扎实的运营能力，已成功构筑起“线下基本盘稳健、线上业务高增、海外市场可期”的三重增长防线。在渠道优化、全球化拓展与数字化协同的持续推动下，公司正逐步实现从规模扩张向质量效益的战略转型，盈利能力与成长确定性双双提升。

随着毛利率改善路径明确、轻资产模式优势凸显，以及全渠道生态协同效应的进一步释放，周六福有望在行业竞争格局中占据更有利位置，持续赢得市场与投资者的双重认可。其价值重估之路，才刚刚开始。