【券商聚焦】中国银河：本月CPI环比小幅改善 翘尾因素改善或使得11月CPI继续回升

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金吾财讯 | 中国银河证券发研报指，10月份CPI环比增长0.2%（前值0.1%），同比由下降0.3%转为上涨0.2%，其中翘尾因素较上月改善约0.2个百分点。食品价格环比上涨0.3%（前值0.7%），过去五年环比均值为-0.4%；同比下降2.9%(前值-4.4%)，影响CPI同比下降约0.54个百分点。非食品价格环比上涨0.2%（前值-0.1%），过去五年环比均值为0.1%。核心CPI环比上涨0.2%，同比上涨1.2%，涨幅连续第6个月扩大。

该机构表示，本月CPI环比小幅改善，同比转为增长，翘尾因素改善或使得11月CPI继续回升。展望后市，一是关注猪肉产能的去化进度。政策层面上，2025年9月16日农业农村部召开生猪产能调控座谈会，明确要求头部25家养殖企业在2026年1月底前合计减少能繁母猪100万头，各省合计再减100万头。考虑到生猪从补栏到出栏约需10个月周期，母猪存栏调整对市场供给与价格的传导仍需时间。二是供应过剩与需求增长乏力构成主要挑战，油价或承压。三是治理企业低价无序竞争力度加大有助PPI回升，但向CPI传导效果仍有待观察。四是消费内生动能偏弱，后续核心CPI的修复可能需要依赖内需政策的进一步加码。

本月PPI环比转增，同比降幅收窄，但经济内生动能仍然不足，考虑到去年10月以后PPI基数有所抬升，后续PPI的改善还需政策加力。一是M1增速持续回升，将成为支撑PPI改善的有力因素。年初以来M1增速持续上行，有利于带动商品价格和企业利润的走高，随着国内金融环境继续好转，后续M1有望持续上行。二是“反内卷”的政策效果，当前国内市场竞争秩序持续优化带动相关行业价格降幅收窄，但持续改善效果仍有待观察。从工业品的价格来看，部分上游采掘和光伏行业价格涨幅相对明显，部分中游装备制造业和下游消费品仍在边际走弱。三是微观经济主体动能不足，企业投资及居民消费意愿偏弱。