【券商聚焦】华源证券维持阿里巴巴(09988)“买入”评级 FY26Q2预计阿里云营收增长提速

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金吾财讯 | 华源证券研报指，预计阿里巴巴(09988)FY2026Q2实现总营收2425亿元（同比增长3%），经调整EBITA率为2.3%，同比下降86%至57亿元，主要原因是淘宝闪购业务投入扩大。分业务看，中国电商集团（含中国电商、即时零售和中国批发业务）预计营收1268亿元，经调整EBITA率为7%；阿里国际数字商业集团预计营收371亿元，经调整EBITA率为0.1%；云智能集团预计营收385亿元，经调整EBITA率为9%。

云智能集团：目标打造“AI时代的安卓”和构建作为“下一代计算机”的超级AI云，预计营收增速加快。鉴于公司判断2032年阿里云全球数据中心的能耗规模将较2022 年提升10倍，该机构预计FY26Q2阿里云营收增长有望进一步加快，FY2026Q2云智能集团营收385亿元（同比增长30%），经调整EBITA率为9%。

中国电商集团：着力实施大消费平台战略，淘宝闪购投入扩大，开启电商业务新增长空间。该机构预计中国电商集团FY26Q2营收1268亿元，其中客户管理收入774亿元，同比增长10%。经调整EBITA率为7%，经调整EBITA季度环比下滑78%至83亿元，主要原因是预计淘宝闪购业务亏损大幅增加至378亿元。该机构认为短期内公司电商收入主要由两大因素主导：1）2024年9月新增的基础软件服务费；2）“全站推广”的渗透提升。

考虑到FY2026公司在淘宝闪购业务上的持续投入，该机构预计公司FY2026-2028 年归母净利润分别为 1030/1614/1935 亿元，同比增速分别为-21%/57%/20%，当前股价对应的PE分别为27/17/14倍。鉴于公司阿里巴巴聚焦于电商与云两大业务板块，电商方向上通过淘宝闪购业务打开成长空间，云计算领域在AI云市场保持领先，维持“买入”评级。