【券商聚焦】招银国际重申小米集团(01810)“买入”评级 对Q4的看法仍然乐观

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金吾财讯 | 招银国际研报指，小米集团(01810)预计将在11月中旬公布3Q25业绩。该机构预计3Q25调整后净利润将实现强劲增长，同比增长60%至人民币100.1亿元，与市场预期一致，主要增长动力为智能电动车业务的强劲势头和盈利能力改善，以及物联网/互联网业务的稳定增长。在毛利率方面，尽管智能手机BOM成本上涨（尤其是内存），但该机构预计3Q毛利率将达22.9%，优于市场预期的22.5%，这得益于手机/物联网/互联网业务的毛利率保持韧性，而电动车业务毛利率因产能限制将略环比下降。

展望4Q，该机构的看法仍然乐观，原因在于：1）智能手机：小米17 Pro/Pro Max的销售占比提升、双十一促销以及新零售策略；2）智能电动汽车：强劲的交付量伴随盈利能力改善以及产能扩张；3）互联网业务：稳定增长，毛利率维持在75%。该机构微幅下调FY25-27E调整后净利润预测3-4%，以反映智能手机业务略显疲软、电动汽车业务在3Q实现盈亏平衡以及BOM成本上升。

该机构重申“买入”评级，该机构新的SOTP目标价为61.3港元（前值：62.96港元），对应FY25E/26E市盈率为33.9倍/26.5倍。近期催化剂包括3Q25业绩、双十一购物节、新产品发布以及电动汽车产能扩张。