【券商聚焦】交银国际维持百度(09888)买入评级 预计下半年广告触底

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金吾财讯 | 交银国际发布百度(09888)3季度业绩预览，百度核心业务中，搜索广告业务占比持续下行，主要由于AI搜索改造对传统搜索广告变现的负向影响持续。该机构维持搜索收入同比下降25%的预期，随着AI搜索的持续推进，以及AI相关工具应用已经快速覆盖广告主，2025上半年，搜索广告中有14%来自AI对广告主提供的智能体及数字人服务，该机构认为下半年搜索收入规模或将触底。预计云业务收入同比增20%，企业云增速与行业同步，个人云如百度网盘增速放缓。非云非广告受YY合并影响，收入规模约40亿元人民币，同比增超40%。受广告业务占比持续下降影响，AI相关业务利润率相对较低，百度核心业务利润率也持续呈下行趋势。

该机构微调百度核心业务财务预测，2025-27年收入下调约2-3%，调整后运营利润下调约5-13%。但基于AI转型下的百度价值，该机构调整该机构的估值逻辑，按SOTP，对应2026年，该机构给与百度云+AI工具7倍市销率，自动驾驶给与15倍市销率，调整目标价至147美元/143港元（BIDU US/9888 HK，原99美元/96港元）。公司股价较该机构此前对云及自动驾驶增长曲线的价值判断已涨幅30%，该机构认为长期估值提升机会仍存，维持买入评级。