【券商聚焦】交银国际：关税博弈升级，但缓和仍大概率可期

（原标题：【券商聚焦】交银国际：关税博弈升级，但缓和仍大概率可期）

金吾财讯 | 交银国际表示，2025年10月11日，美国总统特朗普在社交媒体发布长文，借以中国实施稀土等相关物项出口管制为由，宣布从今年11月1日起美国对华关税税率将额外增加100%，并威胁对所有关键软件实施对华出口管制。该机构倾向于认为本轮拟实施的大规模关税加征措施的落地概率并不高。在当前美国经济面临内外挑战的背景下，全面升级对华关税水平，将带来较为显著且充满变数的冲击，后续双方有较大概率会在峰会期间达成缓和安排，从而为经贸关系的进一步稳定创造条件。对于中国资产而言，短期波动应不改中期趋势，调整既是买入机会。

诚然，经过9月底以来的强劲反弹，A股和港股市场已积累了可观的短期涨幅，部分板块估值修复较为充分，市场本身也存在技术性调整的需求。因而。此次经贸关系升级可能成为触发短期获利回吐的催化剂。特别是在10月底APEC峰会中美领导人会晤之前，及最新一轮关税升级措施未有大幅缓和迹象的情况下，市场可能会在不确定性中维持谨慎情绪，短期波动或将加大。

但该机构认为，这种短期不确定性对中国股市的“慢牛”前景的影响相对有限。其一，如前文所述，本轮升级更倾向于是谈判策略而非终局，后续出现缓和的概率较大；其二，中国经济的内生动能正在修复，政策工具箱依然充足，即便外部环境出现扰动，政策仍有足够空间进行对冲；其三，当前市场估值水平尽管有所修复，但相较历史中枢和国际可比市场仍处于合理偏低区间，安全边际依然存在。