中信建投：予洛阳钼业(03993)“买入”评级 2025H1铜产量创历史同期新高

（原标题：中信建投：予洛阳钼业(03993)“买入”评级 2025H1铜产量创历史同期新高）

智通财经APP获悉，中信建投发布研报称，预计洛阳钼业(03993)2025年-2027年归母净利分别为163亿元、185亿元、210亿元，对应当前股价的PE分别为16.84、14.86、13.09倍，考虑到公司行业地位、成长性及低成本优势，给予公司“买入”评级。2025上半年，公司实现营业收入947.73亿元;实现归母净利润为86.71亿元，同增60.07%，创同期历史最佳盈利水平。

中信建投主要观点如下：

量：2025H1铜、钴产量显著提升

2025上半年产量：铜/钴/钼/钨/铌/磷肥分别为35.36万吨/6.11万吨/6989吨/3948吨/5231吨/58.26万吨，其中铜产量同比增长12.68%，创历史同期新高;钴产量同比增长13.05%;铌产量同比增长2.94%，产量同样创近年来新高;钼/钨产量均超预算目标完成。公司各产品产量全部达成上半年度目标，实现时间过半任务超半。

在两大世界级项目TFM和KFM助力下，公司上半年产铜35.36万吨，同比增长12.68%，按产量指引中值计算，完成度约56.1%;目前TFM已完成相关勘探矿体的地质建模工作，KFM二期工程积极筹备中，此外，公司拥有200兆瓦发电能力的刚果(金)Heshima水电站顺利推进，为远期80-100万吨铜产能保供电力。

价：2025H1铜均价同增4%

2025年上半年LME铜现货均价同比上涨3.75%至9431美元/吨。钴/钼铁/APT/铌铁/磷酸一铵均价分别同比变动+7.69%/+23.90%/+1.37%/+12.39%/-0.17%/+18.6%。

本：精细化管理叠加技术革新，降本增效获显著进步

公司TFM中区治理取得阶段性成果，东区产能持续释放，产品质量得到较大提升，成本较去年显著下降;KFM持续稳定高产，成本继续下降。2025H1公司矿产铜吨成本约3.37万元。

布局黄金资源取得突破

上半年，公司完成对厄瓜多尔奥丁矿业(凯歌豪斯金矿)的收购并快速推进开发工作，布局黄金资源，围绕多国家、多矿种、多资产的全球布局，进一步完善多元化产品矩阵，该项目拟于2029年前投产。

刚果(金)政策扰动延续，成本及需求有望进一步支撑钴价

自刚果(金)政府2月22日出台钴出口禁令以来，经两次延长后已累计封锁7个月时间，电解钴价格从最低16万元/吨上涨至27.5万元/吨。国内冶炼原料库存已显著消化，7月我国进口钴湿法冶炼中间品量1.38万吨，环比下降27.3%，同比下降72.6%，出口禁令影响下进口量将继续下降，国内原料或愈发紧张，原材料价格表现坚挺;当前禁令延长三个月期满，后续或调整政策，继续延长或配额出口，钴供给问题进一步强化。当前进入金九银十消费旺季，下游补库增加，原材料紧张导致的成本上升及旺季下的需求释放，将进一步支撑钴价上行。