【券商聚焦】第一上海维持华润置地(01109)买入评级 指公司具备精益化运营能力和稳健的财务结构

（原标题：【券商聚焦】第一上海维持华润置地(01109)买入评级 指公司具备精益化运营能力和稳健的财务结构）

金吾财讯 | 第一上海发研报指，华润置地(01109)2025年上半年公司实现营业收入949亿元，同比增长19.9%。其中开发业务收入为744亿元，同比增长25.8%；经常性业务收入206亿元，同比增长2.5%，营收占比为21.9%。整体毛利率为24.0%，同比增加1.8个百分点；其中开发业务毛利率提升3.2个ppt至15.6%。营销及行政费用营收占比下降0.8个ppt，保持高效精益化运营。归母净利润同比增长16.2%至119亿元，核心净利润人民币100亿元，同比下降6.6%。中期派息每股0.2元人民币，同比持平。

该机构表示，公司1-8月实现销售额1368亿元，同比下降12.0%；签约面积同比下降23.3%至512万方，均价同比增长11.9%至26777元/平。虽然整体销售受市场影响有所下降，但仍跑赢大市，签约销售额排名保持行业第三。2025H1公司聚焦高能级城市战略持续深化，一线城市销售占比提升8个百分点至46%，前十城市签约贡献超7成。期内公司新获取项目18个，权益地价322.8亿元，新增土储面积148万方。截至2025年中期，公司开发土储为4895万方，一二线城市面积占比仍超7成；投资物业土储776万方，其中购物中心占比66%，优质充足的土储可保障公司3年以上发展；公司已售未结销售额为3064亿元，其中1330亿元计划于2025年结算，丰富优质资源保障公司业绩稳健增长。

该机构续指，公司具备精益化运营能力和稳健的财务结构，签约销售额跃升行业第三，公司亦不断获取优质增量，市占率不断提升。近期北京、上海、深圳相继优化限购措施，公司聚焦核心城市的战略布局亦将因此受益。截至2025年6月30日，公司的资管规模较2024年末提升4.6%至4835亿元，将助力公司在新发展模式下的价值释放和业务转型。该机构预计公司2025年2027年归母核心净利润为234亿元/235亿元/251亿元，分别给予开发及经常性业务2025年5倍及22倍市盈率，目标价39.2港元，维持买入评级。