兴证国际：首予鹰普精密(01286)“增持”评级 料与海外人形机器人公司合作可提升长期空间

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智通财经APP获悉，兴证国际发布研报称，鹰普精密(01286)是全球Top10高精密度、高复杂度、高性能铸件及机加工零部件制造商;公司产能全球布局，墨西哥工厂逐步放量;海外收入占比高，关税顺畅传导美国客户;大马力发动机、机器人等下游需求高增长，提升公司业绩空间;公司持续分红回馈股东。该行预计公司2025-2027年归母净利润分别为7.21、8.28、9.31亿港元，分别同比+11.9%、+14.9%、+12.4%，截至2025年9月12日收盘对应PE各为9.8x、8.5x、7.6x。首次覆盖该行给予公司“增持”评级，建议投资者关注。

兴证国际主要观点如下：

高精密度零部件供应商

鹰普精密1998年成立于中国无锡，2011年总部搬至中国香港。公司提供各类熔模铸件、砂型铸件、精密机加工件、表面处理服务，现为全球Top10高精密度、高复杂度、高性能铸件及机加工零部件制造商，能提供“研发+模具设计及制造+铸造+热处理+二次机加工+表面处理服务”一站式解决方案。

产能全球布局，墨西哥工厂逐步放量

截至2024年末，公司在中国、土耳其、德国、捷克及墨西哥布局21家工厂。墨西哥工厂就近承接北美订单，对美国和加拿大出口可享受USMCA(美墨加协定)关税优惠;产能逐步爬坡，带动公司长期业绩增长。

海外收入占比高，关税顺畅传导美国客户

截至2024年末，公司产品触达全球30多个国家及地区超1,000名客户，为博世集团、卡特彼勒、康明斯、霍尼韦尔、赫斯可、派克汉尼汾等全球知名企业长期供应零部件。2025H1公司收入区域结构中，美洲占比47.3%((其中美国40.8%)、欧洲29.9%、亚洲22.8%((其中中国20.7%)。公司产品小批量、多品种(截至2024年末有超9,500个零部件活跃件号)、品质卓越，与客户长期合作，其零部件在客户产成品中的成本占比一般较低，且部分零件可替代供应商少，因此议价权较强。在美国关税扰动下，公司将对美出口的主要关税顺畅传导至美国客户。

AIDC及机器人产业链标的，长期空间可期

公司产品用于大马力发动机、工程机械、农业机械、休闲娱乐船舶、乘用车、商用车、航空、能源、医疗等多个行业，整体需求稳中向上，其中大马力发动机、机器人等细分场景景气度高并具备较高利润率。AIDC拉升大马力发动机需求，公司为卡特彼勒、康明斯等提供大马力发动机的砂型铸件缸体，2025H1相关业务收入同比+48.3%至5.3亿元，收入占比21.8%。此外，公司进入达芬奇手术机器人供应链，并与海外人形机器人公司洽谈合作，提升长期空间。

风险提示：需求不及预期、市场竞争加剧、海外政治及政策波动风险、墨西哥工厂爬坡不及预期、公司经营风险等。