招商策略：流动性驱动港股新一轮上涨 聚焦三进攻+两底仓

（原标题：招商策略：流动性驱动港股新一轮上涨 聚焦三进攻+两底仓）

智通财经APP获悉，招商证券发布研报称，短期看，港股市场仍然主要是依靠流动性驱动，内外流动性充裕港股有望迎来新一轮上涨。从港股中报数据来看，港股公司业绩增速处于历史较低水平，新旧经济结构分化明显，以科技为主导的结构性行情具有坚实的盈利支撑。配置方向上聚焦三进攻（科技、有色、非银）+两底仓（困境反转、红利）。

招商证券主要观点如下：

港股9月核心观点。短期看，港股市场仍然主要是依靠流动性驱动，内外流动性充裕港股有望迎来新一轮上涨。9月制约流动性因素有所缓解：1）美联储降息推进；2）香港市场资金面偏紧问题缓解；3）南向资金持续流入港股市场；4）中报“靴子落地”，盈利担忧利空出尽。中长期来看，随着供需格局改善，经济企稳回升，可能将迎来需求景气拐点，上市公司的盈利也有望底部反转。港股作为全球估值洼地，估值修复空间很大。

基本面与政策：弱复苏格局延续，政策强调落地执行。港股公司业绩增速处于历史较低水平，新旧经济结构分化明显。中国延续更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策基调，更强调政策的落地和有效性。产业政策聚焦“人工智能+”，国务院印发相关行动意见，新质生产力培育进入加速期。

流动性与估值：内外资合力支撑，估值洼地优势凸显。美国8月非农就业数据惨淡，大幅低于预期，失业率升至近四年新高。9月降息几成定局，年内累计降息75bps已成基准情形。南向资金持续流入，年内净流入突破1万亿港元，成交占比升至30%左右，成为市场重要支撑。香港本地流动性8月曾短暂收紧，HIBOR快速上行。但随着港元汇率企稳和金管局暂停净回笼，流动性正边际改善。

配置策略：三进攻（科技、有色、非银）+两底仓（困境反转、红利）

“三进攻”聚焦弹性品种。科技股：互联网巨头中报“靴子落地”，外卖大战对AI投入影响有限，扩大成长性资本开支，未来高增可期。高端制造板块成长潜力可持续。恒生科技指数估值仅为纳斯达克一半，有修复空间。有色金属：由美元贬值、低利率和流动性三重驱动，仍具上行弹性。黄金还受益于避险属性和央行购金需求。非银金融β增强：券商在沪深京市场日成交量和两融创历史新高的背景下，经纪、自营等业务全面开花；保险股则受益于权益投资收益改善和利差上行，且与A股存在显著折价。

“两底仓”适合长线布局。“困境反转”策略：以必需消费为代表，行业经历4年困境后，初现供需拐点。估值却仍处历史最低20%分位。长期竞争优势突出的龙头还可提高市占率和利润率实现α式增长。高股息策略：恒生高股息率指数股息率6.12%，分红能力稳定。在南向资金日益增长的“固收+”产品需求带动下，居民存款“被动搬家”，红利股配置需求持续旺盛。

风险提示：美联储货币政策超预期、海外政策超预期收紧。