【券商聚焦】申万宏源维持药明生物(02269)买入评级 指上半年业绩亮眼

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金吾财讯 | 申万宏源研报指，药明生物(02269)2025年上半年收入同比增长16.1%，达到99.5亿元，归属于股东的净利润同比增长56.1%至23.4亿元。公司经调整净利润同比增长6.2%至23.9亿元，符合该机构的预期。随着新产能爬坡，以及运营效率持续提升，上半年公司综合毛利率同比提升3.7个百分点至42.7%，经调整净利润率同比提升1.2个百分点至45.6%。

分研发阶段拆分收入，2025年上半年IND前服务收入同比增长35.2%，达到41.5亿元。上半年早期阶段项目（一期和二期）收入同比下降29.7%，主要由于部分大型项目由临床早期进展至后期开发或商业化阶段，以及订单时间安排的影响。此外，随着早期项目进入成熟阶段，以及现有商业化项目持续爬坡，临床三期和商业化项目收入同比增长24.9%。

考虑到公司新产能的持续投入及爬坡影响，该机构将25年的经调整归母净利润预测从57.2亿元下调至49.0亿元，将26年预测从63.4亿元下调至55.0亿元，新增27年预测为63.4亿元。考虑到公司在生物药CRDMO市场的领先地位，基于DCF模型，维持买入评级。