【券商聚焦】招银国际重申地平线机器人(09660)"买入"评级 看好公司在中国辅助驾驶加速普及趋势中的竞争优势

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金吾财讯 | 招银国际发研报指，地平线机器人(09660)人发布了强劲的2025年上半年业绩。公司收入同比显著提升68%至15.7亿元人民币，主要由汽车产品解决方案业务的大幅增长(同比增加250%)带动。据管理层，公司在基础辅助驾驶解决方案和整体辅助驾驶解决方案的市场份额分别为45.8%和32.4%，进一步巩固了在中国汽车科技市场的领导地位。尽管产品结构变化导致毛利率同比下降13.7个百分点，但整体毛利率仍维持在65.4%的高位。因公司持续加大研发投入(包括地平线高阶智能驾驶系统和云端训练)、股份支付费用以及合资公司亏损，地平线上半年的净亏损小幅扩大至52亿元人民币(去年同期为51亿元人民币)。

该机构表示，受强劲的出货量拉动和产品单价提升的驱动，该业务板块上半年收入同比大幅增长250%至7.78亿元人民币。产品出货量实现翻倍增长至200万件，其中中、高端产品同比激增6倍至100万件，这主要得益于NOA功能在中国市场渗透率的快速提升(从2024年的20%攀升至上半年的32%)。产品单价同比上涨约70%，反映产品结构逐步转向更高价值量的产品。除比亚迪、理想汽车等重点客户的采购持续强劲外，吉利、奇瑞和长安等公司的采购量也在快速提升。此外，管理层还获得了来自两家日本车企的新订单(全生命周期量超750万件)。该机构预测2025/26年公司芯片及解决方案出货量将达430万、660万件，产品单价同比提升100%+、29%。

该机构基于30倍2030年预测市盈率(此前为21.5倍)，与同业平均水平一致。该机构认为中国推动智驾平权的政策红利将持续，并加速L2+自动驾驶技术的普及。该机构持续看好地平线在中国辅助驾驶加速普及趋势中的竞争优势。重申"买入"评级，目标价上调至12.3港元。