【券商聚焦】华泰证券维持顺丰同城(09699)买入评级 指其配送时效具有优势

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金吾财讯 | 华泰证券研报指，顺丰同城(09699)公布2025年中期业绩：收入同比增长+48.8%至102亿元，归母净利同比增长120%至1.37亿元，净利率同比提高0.4pct至1.3%，经调整净利润同比增长139%至1.60亿元。公司1H25业绩符合8/20预告内容（收入同比增长不低于45%，归母净利同比增长不低于100%）。公司实现1H25收入与净利改善，可归因于：1）公司在2H24与山姆会员店等KA商家的合作订单取得突破，翘尾因素使1H25收入内生增速较高；2）5月起，外卖平台补贴竞争大幅提升了行业订单总量；3）补贴品类主力为饮品，公司配送时效具有优势，且优质商家占比提高。

该机构提到，1H25公司最后一公里配送收入占总收入比重为44%。上半年，公司最后一公里配送服务收入同比增长56.9%，主要为派件环节的渗透率提升。公司积极布局无人车，截至6.30已有超过300台无人车投入运营，未来有望帮助最后一公里业务降本增效。

考虑外卖补贴竞争催化三方配送增长以及最后一公里业务渗透率提升，该机构上调公司2025-2027年收入预测15.5/19.0/18.8%至225/279/331亿元，上调2025-2027年归母净利预测9.1/23.7/25.3%至2.94/5.53/8.33亿元。对于成长型公司，该机构认为未来两年收入增长与远期利润率预期是影响股价的关键要素。该机构仍基于分部PS估值，上调目标价至20.4港币（前值13.8港币），同城/最后一公里配送基于0.8/0.7x2025EPS（前值0.6/0.6x2025EPS），在可比公司中位数上有40/0%折价，主因可比公司因要约收购而存在溢价。维持买入评级。