【券商聚焦】海通国际维持石药集团(01093)“优大于市”评级 料下半年环比上半年有望实现增长

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金吾财讯 | 海通国际发研报指，石药集团(01093)上半年实现收入133亿元(-18.5%)，其中成药收入102亿元(-24%)，原料药收入21亿元(+12%)，功能食品及其他业务9.5亿元(+8%)。毛利率65.6%(-5.9pct)；研发费用27亿元(+5.5%)，研发费用率20.2%(+4.6pct)；销售费用率23.0%(-6.4pcts)。归母净利润25亿元(-24%)。石药上半年的收入利润整体符合该机构预期。

该机构表示，公司二季度业绩面临的集采和医保谈判的降价压力，该机构认为渠道库存基本出清。下半年该机构看好包括明复乐、奥马珠单抗、恩朗苏拜单抗(PD-1)、伊立替康脂质体等创新药放量。该机构预计二季度是今年的业绩底部，下半年环比上半年有望实现增长。

该机构调整公司2025/26收入预测至294/312亿元(前值为313/325亿元)，以反应1H25第十批集采对肿瘤板块和医保谈判对于神经系统板块核心品种价格的影响，并调整2025/26年归母净利润预测至56/53亿元(前值为56/57亿元)。根据可比公司2026财年PE，该机构给予石药2026财年29.1倍PE(原为18.2x)，根据2026年预测EPS0.45港元，目标价HKD13.11。维持“优大于市”评级。