【券商聚焦】开源证券维持三生制药(01530)“买入”评级 看好公司创新价值兑现能力

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金吾财讯 | 开源证券发研报指，三生制药(01530)2025H1公司净利润13.58亿元(同比+24.61%，以下均为同比)；收入43.55亿元(-0.77%)。2025H1毛利率85.31%(-1.20pct)；净利率31.88%(+6.65pct)。2025H1研发支出5.48亿元(+15%)；经营性现金流净额9.70亿元，在手现金近80亿元。

该机构表示，公司拥有30项管线，肿瘤方面，PD-1/HER2双抗获批开展II期临床；PD-1/PD-L1双抗获批两项II期临床；全球首个靶向MUC17/CD3/CD28的三抗进入I期临床。自免管线，IL-17A单抗及IL-1β单抗已提交NDA申请并受理；IL-4Rα单抗SSGJ-611治疗成人特应性皮炎的III期临床试验已达到主要终点；抗IL-5单抗SSGJ-610用于治疗重度嗜酸性粒细胞哮喘的临床试验已进入III期。肾科领域，长效促红素SSS06已提交NDA并获受理。公司与海和药物合作的紫杉醇口服溶液已进入2025年国家医保目录初审名单；与翰宇药业合作的司美格鲁肽减重适应症III期临床已完成患者入组。该机构看好公司在“下一代IO+ADC”的优势身位，存量稳健的基础上，SSGJ-707的试验速度、入组效率等真实性、有效性、安全性持续得到验证，叠加后续管线价值逐步显现，公司估值有望进一步提升。

该机构看好公司创新价值兑现能力，不考虑交易付款，维持盈利预测，预计2025-2027年净利润为23.28、26.12、29.38亿元，EPS为0.96、1.07、1.21元/股，当前股价对应PE为27.8、24.8、22.0倍，维持“买入”评级。