【券商聚焦】交银国际维持凯盛新能(01108)中性评级 料公司扭亏难度仍大

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金吾财讯 | 交银国际研报指，凯盛新能(01108)1H25亏损4.5亿元（人民币，下同），其中2Q25亏损3.2亿元，环比扩大159%，业绩低于该机构预期。尽管2Q25光伏玻璃行业均价上涨，但毛利率环比下降3.6个百分点至-17.1%。

该机构指，6月以来光伏玻璃行业大幅减产，中国内地在产产能由5月底的10.0万吨降至7月底的8.9万吨，同时在反内卷背景下组件企业对玻璃价格底部反弹预期强烈，因此从7月中旬开始光伏玻璃供不应求。行业库存天数由7月中旬的36天快速降至目前的20天，推动2.0毫米玻璃每平米价格由最低10.5元回升至11元，9月新单价格有望大幅反弹至13元。该机构测算涨价后公司仍难以扭亏，同时涨价落地后玻璃需求或将转弱，进一步涨价难度较大。

8月19日工信部等六部委联合召开光伏产业座谈会，部署进一步规范光伏产业竞争秩序工作，明确要求打击低于成本价销售等违法违规行为。但由于成本较高，若严格执行不得低于成本销售，该机构认为公司销售难度或将加大。该机构认为在行业产能出清前公司扭亏难度较大，下调2025-27年盈利由-2.5/-0.4/0.3亿元下调至-6.7/-1.7/0.2亿元。由于市场整体估值提升，将估值基准由0.55倍市净率提高至0.7倍并切换至2026年，上调目标价至3.71港元（原3.47港元），维持中性评级。