【券商聚焦】兴业证券首予极智嘉-W(02590)“增持”评级 指规模效应渐显 潜在业绩弹性大

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金吾财讯 | 兴业证券发研报指，仓储自动化大势所趋，AMR方案提效降本，2020-2024年市场规模CAGR达32.4%，预计2029年超千亿元，较2024年年复合增长超30%。2024年极智嘉-W(02590)AMR方案收入24亿元；其中仓储履约AMR收入22亿元，全球份额9.0%，位列第一，连续六年保持领先。截至2025H1末，公司累计交付超6.6万台机器人，服务全球电商零售、时尚快销、第三方物流等行业超850家终端客户，其中包括超65家福布斯世界500强企业。

该机构续指，极智嘉持续完善机器人硬件+软件+核心算法平台，提供包括机器人+仓库设施+专有软件在内的AMR方案，以货架到人PopPick、货箱到人RoboShuttle、托盘到人SkyCube三大标准化方案为核心；显著降低客户人工及运营管理成本，1-3个月完成完整系统部署，客户投资回报期12-36个月，吸引力强极智嘉Hyper+算法以流量管理及任务分配算法+仓库管理算法+供应链算法为核心；支持多类型机器人复杂混合调度，最多)时调度超5,000台机器人、拣选准确率达99.99%，行业领先；其货架到人、货箱到人方案的拣选效率分别达每工位每小时400件和300件。基于算法优势，极智嘉AMR方案满足全球核心客户的大型仓储需求，大项目经验积累亦促进算法优化，持续构筑竞争壁垒。

该机构表示，极智嘉是全球仓储履约AMR龙头，核心算法构筑壁垒，三大方案满足客户核心诉求，布局具身智能拓展长期空间；公司业务触达全球，出海表现卓越，客户复购率高；规模效应渐显，潜在业绩弹性大。预计公司2025-2027年营收分别为31.73、42.16、55.19亿元((人币，，同))，分别)比+31.7%、+32.9%、+30.9%；净利润(NonIFRS)分别为1.73、4.26、7.17亿元，利润率分别为5.5%、10.1%、13.0%。截至2025年8月29日收盘，公司股价对应2025-2027年的PS分别为8.4x、6.3x、4.8x，对应PE((Non-IFRS)分别为153.9x、62.5x、37.2x。若后续公司纳入港股通，或进一步增强估值弹性。综合考虑，首次覆盖该机构给予公司“增持”评级，建议投资者关注。