【券商聚焦】交银国际维持阿里巴巴(09988)买入评级 料9月季度即时零售相关业务亏损或环比翻倍

（原标题：【券商聚焦】交银国际维持阿里巴巴(09988)买入评级 料9月季度即时零售相关业务亏损或环比翻倍）

金吾财讯 | 交银国际研报指，阿里巴巴(09988)2026财年1季度（2025年6月季度）收入同比增2%，其中中国电商+10%/国际+19%/云+26%，除高鑫/银泰整体收入增10%。调整后EBITA同比下降14%，主要因即时零售投入增加，被AIDC等业务利润率改善部分抵消。

该机构预计9月季度（2QFY26）即时零售相关业务亏损或环比翻倍，将对中国电商业务利润产生负面影响，non-GAAPEBITA或降至110亿元。阿里云收入增速预计将在未来几个季度继续加速，2026财年收入增速或达到26%，超市场预期（VA：同比增22%）。该机构看到淘宝闪购投入对淘宝电商平台的活跃度有较明显带动作用，但同时也认为淘宝闪购未来在订单结构调优以及配送效率上仍需时间。该机构目前假设到2027财年补贴投入或有所下降，公司整体利润或将有所恢复。预计2026/27财年收入增速4%/10%，利润增速-19%/24%。

该机构指，淘天电商市占率企稳，变现率仍有提升空间，闪购投入即使收缩后对电商平台影响较小，受AI拉动云业务规模继续领先行业。按SOTP，将目标价滚动至2026日历年，给予云4.5倍市销率，电商+即时零售13倍市盈率，维持目标价165美元/159港元，维持买入评级。