【券商聚焦】民生证券维持巨子生物(02367)“推荐”评级 指医美产品管线未来可期

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金吾财讯 | 民生证券发研报指，巨子生物(02367)25H1公司实现营收25.88亿元(yoy+31.28%)；25H1公司实现营收31.13亿元(yoy+22.52%)；实现经调整净利润12.05亿元(yoy+17.39%)。该机构表示，25H1营收同比+22.52%，可复美、可丽金收入增长亮眼。2025年上半年，公司实现收入31.13亿元，同比+22.52%。25H1收入分业务来看：1)专业皮肤护理产品，25H1收入为31.03亿元，同比+22.55%；2)保健食品及其他，25H1收入0.1亿元，同比+16.28%。分品牌来看：1)可复美：25H1收入25.42亿元，同比+22.74%，主要系线上线下销售渠道拓展，运营策略优化，品牌影响力进一步提升，同时明星产品市场认可度提升，有效拉动收入增长，并且产品矩阵不断完善。2)可丽金：25H1收入5.03亿元，同比+26.91%，主要系持续拓展线上渠道，同时明星单品大膜王升级迭代成功。3)其他品牌：25H1收入0.58亿元，同比-10.48%，主要系可预品牌正在进行战略性产品升级调整，相关产品正处于有序上市过渡阶段。

该机构续指，重组胶原蛋白应用边界进一步拓展，行业高质量发展未来可期。25年上半年成功将重组胶原蛋白的研究延展到增发护发、美白等领域，已获得《具有增发护发功效的重组人XVII型胶原蛋白及其应用》、《Ⅰ型重组胶原蛋白,其金属螯合物及美白化妆品》等重要专利授权。截至25H1，公司已获得授权及申请中专利186项，25年上半年新增19项。在此期间，公司参与起草的医药行业标准《重组胶原蛋白敷料》正式发布，作为该领域首个行业标准。

该机构表示，公司依托深厚的研发实力，持续打造多品牌矩阵，功效性护肤品产品矩阵持续丰富，医美产品管线未来可期。该机构预计25-27年公司归母净利润分别为25.0亿元、31.3亿元、38.8亿元，同比分别增长21.4%/25.0%/24.0%，当前市值对应25-27年估值分别为21X/17X/14X，维持“推荐”评级。