(原标题:【券商聚焦】交银国际下调锦欣生殖(01951)评级至中性 指短期压力或将持续)
金吾财讯 | 交银国际研报指,锦欣生殖(01951)1H25收入下滑11%至12.9亿元,净亏损10.4亿元,毛利率亦显着下滑10ppts至30.4%。业绩下滑的主要原因有:1)计提约9.1亿元商誉及无形资产减值;剔除该减值及其他非经常性/非现金项目后,1H25经调整净利润为0.82亿元,同比仍下滑68%。2)中国内地机构收入-13%,短期影响包括辅助生殖纳入医保、深圳新大楼搬迁延迟、药耗零加成等。3)海外收入-1%,美国HRC经营利润下降0.41亿元,主要受到加州辅助生殖商保法案延后的影响。
管理层后续改革计划包括:1)谋求美国业务重组和融资、停止老挝进一步投资,回笼资金后优化债务结构、降低财务费用,将适时进行股份回购和分红。2)聚焦内地关键业务,1Q26启动深圳新院区搬迁;预计云南和武汉的孵化院区短期内合计周期数将超5,000、盈利能力改善。此外,公司将战略性布局生育力保存业务。
根据1H25业绩和管理层展望,该机构下调公司2025-27年收入/经调整净利润预测17-18%/约50%,下调目标价至3.30港元。该机构认为,长期公司行业龙头低位稳固,政策推动下现有业务+生育力保存长期增长逻辑清晰,但短期内公司业绩压力仍明显、利好生育政策预期已反映较充分、且当前估值合理,下调评级至中性。