【券商聚焦】天风证券维持快手(01024)“买入”评级 指可灵贡献收入增量及GMV增长超预期

金吾财讯 | 天风证券研报指出，快手(01024)2025Q2实现营业收入350亿元，同比增长13.1%；经调整净利润为56.2亿元，同比增长20.1%，毛利为195亿元，同比增长13.8%。销售及营销开支同比增长4.6%，达105亿元，占总收入的比例为30%，占收入比重下降主要系运营效率提升。研发开支同比增长21.2%至34亿元，占总收入的比例为9.7%，其增长主要系AI相关投入增加。行政开支同比增长13.3%至9亿元，主要系雇员福利开支增加。该机构认为公司核心业务收入增长稳健，盈利再创新高，建议持续关注可灵AI带来的用户与收入增量。

该机构指，2025Q2快手应用平均DAU/MAU分别为4.09亿/7.15亿，同比增长3.4%/3.3%；每位DAU的日均使用时长为126.8分钟，用户总使用时长同比增长7.5%。展望未来，该机构认为公司单用户获取及留存成本或持续优化，用户获取ROI有望进一步提升。

该机构续指，2025年5月，公司推出可灵AI2.1系列模型，在动态表现、物理模拟、语义响应等方面实现全面提升；7月发布新功能灵动画布，集无限可视化空间、智能创作辅助和多人实时协作为一体，为创作者带来流畅高效创作体验。2025Q2，可灵收入超过人民币2.5亿元，环比快速增长。此外，公司推出OneRec端到端生成式推荐大模型，已应用于内容推荐和线上营销场景，提升点击率和转化率，带来广告收入低单位数增长。

该机构表示，考虑到可灵贡献收入增量及GMV增长超预期，该机构上调公司2025/2026年营业收入分别为1426/1548亿元（前值为1413/1522亿元）；考虑到公司运营效率提升，该机构上调公司2025/2026年经调整净利润分别为202/222亿元（前值为196/216亿元），维持“买入”评级。