【券商聚焦】交银国际维持石药集团(01093)中性评级 指次季仍承压但业绩拐点将至

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金吾财讯 | 交银国际研报指，石药集团(01093)2Q25成药业务继续承压，2H25或有环比改善机会。2Q25收入同比下降18%，剔除授权费收入后的产品销售下降25%，分板块看：1）成药板块收入同比下降24%。2）原料产品和功能食品板块则收入分别同比增长12%/8%。管理层预计，2H25收入将环比1H25增长5%以上、同比2H24恢复正增长；未来三年，收入增速有望重回双位数区间。公司宣布中期股息0.14港元/股，全年股息预计不低于0.28港元/股。

该机构指，EGFR ADC的NSCLC适应症海外推进顺利，EGFR经典突变三线和野生型二线均将于年底前启动III期入组。对外合作方面，公司将继续推进三项潜在重磅BD交易中的剩余两项，力争年底前落地。公司的八大创新研发平台不断产出优质资产，未来可持续关注多肽长效制剂、小干扰核酸、PD-1/IL-15 双抗、mRNA疫苗等领域/产品的BD机会。

该机构下调2025-26年收入预测，将DCF估值模型滚动至2026年，上调目标价至9.3港元，对应16倍/1.8倍2026年市盈率/PEG，维持中性评级。