【券商聚焦】中泰国际重申药明生物(02269)“买入”评级 指其上半年新增订单略超预期

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金吾财讯 | 中泰国际研报指，药明生物(02269)2025年上半年收入同比增加16.1%至99.5亿元（人民币，下同），股东净利润同比增加56.0%至23.4亿元，反映核心业务盈利的经调整股东净利润同比增加6.2%至23.9亿元，情况与盈利预告大致相若。由于抗体偶联物（ADC）和双抗药物的研发外包服务需求增加等原因，公司上半年新增86个项目并创上半年度的历史新高，持续经营业务的在手订单金额2024年下半年和2025年上半年分别增加13.8亿和19.5亿美元，引领业绩稳健增长。

公司上半年收入中，临床前、早期临床与临床III期及商业化项目的收入分别占43.1%、13.4%、41.7%。由于上半年新增77个临床前项目，临床前业务的收入同比增加35.2%。由于部分早期临床项目进入后期临床阶段，临床III期与商业化项目收入同比增加24.9%。临床前项目会逐步进入临床阶段，而临床III期与商业化阶段的收费通常较高，这两部分业务的快速增长对公司非常重要。

由于上半年新增订单略超预期，该机构将2025-27E收入预测分别上调1.9%、0.5%、2.1%，股东净利润预测分别上调0.1%、2.8%、4.1%。根据调整后的DCF模型，目标价从37.20港元调升至39.00港元，重申“买入”评级。