【券商聚焦】交银国际维持先声药业(02096)买入评级 指其上半年业绩如期实现高增长

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金吾财讯 | 交银国际表示，先声药业(02096)1H25业绩如期实现高增长，收入和经调整净利润同比分别增长15%/21%，符合该机构的预期，其中创新药相关收入增长26%，占总收入的比例同比提升6.6ppts 至 77.4%。管理层更新了2025-27 年业绩指引：1）2025全年收入和经调整净利润同比增长15%以上；2）2027年收入有望达到110亿元，对应20% 2025-27% CAGR，经调整净利润增速将略高，2027年达到20亿元左右。

公司1H25整体研发投入超10亿元，占总收入比例接近30%，创新研发成果显着，包括：1）上市达利雷生和苏维西塔单抗；2）完成两单 BD 出海交易，分别与艾伯维和 NextCure 就GPRC5D/BCMA/CD3 三抗和 CDH6 ADC 达成，其中前者有望于2026 年完成I期爬坡后迎来合作伙伴正式行权。展望2H25-2027年，公司预计将上市五款新产品/新适应症，同时BD有望再创佳绩，可重点关注PDL1/IL15v 双抗、TL1A/IL23 双抗等多款临床早期肿瘤/自免领域品种、以及基于差异化ADC技术的平台合作。

该机构根据1H25业绩微调2025-27年财务预测，并略微上调2027 年以后预测，以反映即将上市的多款创新药品种的销售贡献。该机构将DCF模型起始预测年份滚动至2026年，上调目标价至16.4港元，对应25倍/1.0 倍2026 年市盈率/PEG，维持买入评级。