【券商聚焦】开源证券首予中金公司(03908)“买入”评级 指其核心的投行与衍生品业务竞争优势明显

（原标题：【券商聚焦】开源证券首予中金公司(03908)“买入”评级 指其核心的投行与衍生品业务竞争优势明显）

金吾财讯 | 开源证券研报指出，2025年1-7月港股市场景气度较高，中金公司(03908)港股保荐IPO项目数16单，市场份额31%，承销规模35亿美元，市场份额22%，均排名第一，往后看AtoH浪潮开启，看好公司海外投行收入增长。2025年6月科创板创新层相关政策出台，重启未盈利企业上市，A股IPO环境有望边际改善，看好境内投行业务复苏。

该机构指，2025年7月，公司买方投顾资产保有规模突破1000亿元，“中国50”客户平均持有期达2.5年，远超行业平均水平；截至2025年6月末，“中国50”私享专户超90%客户实现盈利，近半客户追加复购。在持续的低利率环境下，居民存款搬家趋势有望加速，公司买方投顾业务品牌优势突出、权益类客户基础良好，看好产品AUM增长带来的收入增长。

该机构表示，公司是中央汇金旗下品牌优势突出、国际特色鲜明的投资银行，综合实力强，核心的投行与衍生品业务竞争优势明显。公司ROE多数年份高于上市券商整体，投行、衍生品、机构业务是核心驱动，近年来受港股市场波动以及IPO监管趋严影响，公司ROE有所波动。我们认为公司核心业务有望迎来复苏拐点，预计收入边际改善驱动利润高增。2025年以来港股市场交易量活跃、IPO景气度较高，公司海外投行收入或明显改善，跨境衍生品业务收入有望受益于客需增加而增长，境内IPO有所恢复利好投行复苏。中金财富品牌口碑优秀，买方投顾模式稳健发展，有望持续受益于低利率下居民存款向权益资产迁移。

该机预计，公司2025-2027年归母净利润85/101/126亿元，同比+49%/+20%/+24%，加权ROE8.2%/8.9%/10.2%，H股股价对应PE为11.7/9.8.1/7.9倍，A股对应PE为21.7/18.2/14.7倍。中金公司H股ROE/PB7.4%高于可比公司，结合AH溢价率82%高于可比公司的34%，该机构认为中金公司H股更具性价比，未来充分受益于港股流动性回升以及美联储降息带来的估值修复，首次覆盖给予“买入”评级。